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正是得益于光伏封裝膠膜和背板出貨量增長，上半年公司營業(yè)收入依然保持不錯(cuò)的增長勢頭。
    但由于產(chǎn)品平均銷售價(jià)格下降及原材料平均采購價(jià)格上漲，公司產(chǎn)品利潤受到嚴(yán)重?cái)D壓，公司上半年的綜合毛利率21.42%，較去年同期下降12.58 個(gè)百分點(diǎn)，直接導(dǎo)致了公司盈利水平大幅下滑。
    光伏行業(yè)景氣向好，膠膜新品修復(fù)盈利水平有望
    根據(jù)EnergyTrend 預(yù)測，2017 年全球新增裝機(jī)容量達(dá)70.3GW，依然維持在高位，由此帶動(dòng)的EVA 膠膜和背板的銷售需求依舊旺盛。同時(shí)，進(jìn)一步降低光伏發(fā)電成本趨勢明顯，能夠讓真正的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有合理的盈利空間，也能夠淘汰劣質(zhì)企業(yè)，光伏行業(yè)正走在健康的發(fā)展道路上。公司是全球光伏封裝材料EVA 膠膜的龍頭企業(yè)，優(yōu)勢明顯，加上“年產(chǎn)1.8 億平方米EVA 太陽能電池膠膜生產(chǎn)項(xiàng)目”已經(jīng)投產(chǎn)，EVA 膠膜產(chǎn)能大幅提升，能及時(shí)滿足客戶訂單增長的需求。此外，公司加大力度推廣白色EVA、POE 封裝膠膜等高附加值的膠膜新產(chǎn)品，以平衡常規(guī)EVA 膠膜產(chǎn)品毛利率下降對(duì)公司造成的影響。多因素疊加，看好2017 年公司業(yè)績呈穩(wěn)步成長態(tài)勢，盈利能力有望得到修復(fù)。
    新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，靜待長期放量
    除深耕膠膜產(chǎn)品外，公司還全力推進(jìn)新材料項(xiàng)目的建設(shè)。目前感光干膜已有部分銷售，正在建設(shè)新廠房和進(jìn)口量產(chǎn)線；鋁塑復(fù)合膜自3 月份開始已經(jīng)陸續(xù)送樣至下游客戶，部分測試指標(biāo)已經(jīng)得到良好反饋；FCCL 設(shè)備在做最后調(diào)試，2017 年上半年能完成產(chǎn)品送樣。此外，基于有機(jī)硅封裝材料技術(shù)平臺(tái)，公司又開發(fā)了光伏組件用硅酮結(jié)構(gòu)膠等新產(chǎn)品。預(yù)計(jì)2017 年下半年，公司新材料業(yè)務(wù)會(huì)有小幅度的業(yè)績釋放，但是考慮到自主研發(fā)的新材料從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化再到客戶端大規(guī)模使用，需要經(jīng)歷一些過程，長期有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)釋放。
    投資評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)收入分別為45.16 億元、53.03 億元和60.05 億元，歸母凈利潤分別為8.12 億元、9.62 億元和11.05 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.019元、2.392 元和2.750 元，PE 分別為15.45 倍、13.04 倍和11.34 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、新材料業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期2、光伏裝機(jī)容量不及預(yù)期；3 產(chǎn)品價(jià)格下滑