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    重組后新增港口綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，增厚公司收入，提升毛利水平。2017年2 月17 日公司完成港口資產(chǎn)新海輪渡股權(quán)交割，由此新增客滾港口綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，完成港口車流量149.75 萬輛次，客流量645.23 萬人次。實(shí)現(xiàn)港口營業(yè)收入0.85 億，毛利率為59.82%。海安線、北海線分別實(shí)現(xiàn)營收4.15 億、0.13 億，同比分別增長9.69%、9.06%。成本端，上半年燃油成本增加以及新增新海輪渡折舊，營業(yè)成本同比增長16.69%。公司綜合毛利率50.04%，同比提升5.88pct。
    擬投資4.8 億建造2 艘高速客滾船，提升差異化競爭實(shí)力。計(jì)劃分別于2018 年12 月和2020 年12 月投產(chǎn)的高速客滾爭奪裝載客人和小客車的細(xì)分客群，打造瓊州海峽水上半小時(shí)交通圈，將形成多元化、便捷高效、差異化的服務(wù)方式，提升公司長期競爭力。
    西沙航線“長樂公主”號投入運(yùn)營，營收大增虧損縮小。2017 年3 月“長樂公主”號投入運(yùn)營，上半年西沙航線營業(yè)收入0.29 億，同比增長24.38%，并且由于“北部灣之星”退出該航線運(yùn)營，租賃終止、營業(yè)成本增幅較小，西沙航線虧損水平顯著降低，毛利率升至-26.19%，提高了27.16pct。隨著“長樂公主”號正式投入營運(yùn)，西沙航線經(jīng)營模式得到創(chuàng)新，有望進(jìn)一步減少虧損、培育盈利能力。
    投資建議與盈利預(yù)測。公司海南客滾運(yùn)輸龍頭地位穩(wěn)固，港航一體化提升主業(yè)競爭力，在港航資產(chǎn)整合及旅游業(yè)務(wù)拓展方面仍有較大空間。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.67/0.75/0.84，對應(yīng)PE 為23.3/21.1/18.8 倍，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：客流增速下降；重組并購資產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)