>> 民生證券-勝宏科技(300476)深度研究-高精密度PCB國內(nèi)領(lǐng)先,定增打開成長空間-170815
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
大小： |
2061KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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公司自動化程度高，產(chǎn)品良率不斷提升，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提高，在業(yè)內(nèi)知名度和美譽(yù)度較高，市場份額逐步提升。
2、我們認(rèn)為，公司通過降低原材料庫存、提高周轉(zhuǎn)率等“多途徑、少環(huán)節(jié)”降低原材料成本；同時通過工藝、設(shè)計優(yōu)化和設(shè)備改造，降低能耗，提升利用率，并通過循環(huán)回收、節(jié)能減排、降污增效，在競爭激烈的PCB 市場中保持高毛利率；通過持續(xù)投入研發(fā)，提升高附加值多層板產(chǎn)品占比，新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)將帶動業(yè)績持續(xù)高增長，市場份額將進(jìn)一步增長。
定增加碼新能源汽車、物聯(lián)網(wǎng)PCB項(xiàng)目，打造未來增長點(diǎn)
1、公司發(fā)行不超過7,000 萬股，定增募資108,152.42 萬元，用于建設(shè)新能源汽車及物聯(lián)網(wǎng)用線路板項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)期為18 個月，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計年均銷售收入15.6億元，年均凈利潤21980.16 萬元。8 月2 日公告，目前已經(jīng)完成發(fā)行詢價工作。
2、新能源汽車在全球發(fā)展迅速，2016 年全球新能源汽車產(chǎn)量同比增長42%，汽車電子成本占純電動汽車比重約為65%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)汽車。物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備也將保持高增速，IHS 預(yù)測，2015-2025 年全球物聯(lián)網(wǎng)復(fù)合增長率將達(dá)19.40%，是未來電子行業(yè)增速最快的產(chǎn)業(yè)之一。
3、我們認(rèn)為，本次定增項(xiàng)目實(shí)施后將優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大線路板產(chǎn)能，鞏固公司低成本與高品質(zhì)競爭優(yōu)勢，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品市占率。
消費(fèi)電子持續(xù)增長，通訊需求增長迅速，公司主營業(yè)務(wù)快速增長
1、計算機(jī)及周邊產(chǎn)品方面，顯卡更新?lián)Q代和持續(xù)增長的高端游戲PC 需求帶動高端PCB 持續(xù)增長。手機(jī)等移動電子產(chǎn)品增速回落，但整體依然保持增長，高精度PCB 需求仍在擴(kuò)張。國內(nèi)4G 普及，移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)和移動數(shù)據(jù)需求不斷增長，帶動通訊設(shè)備需求增加。
2、我們認(rèn)為，公司PCB 業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先，現(xiàn)已成功拓展通訊、工業(yè)控制等方面客戶，受益顯卡等市場份額持續(xù)提升，主業(yè)仍將保持快速增長。
盈利預(yù)測與投資建議
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)PCB 供應(yīng)商，在顯卡PCB 領(lǐng)域份額全球第一，擁有優(yōu)異的成本管控能力、深厚客戶資源、中高端PCB 量產(chǎn)能力等核心優(yōu)勢，受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及募投項(xiàng)目產(chǎn)能投放，新能源汽車用PCB 和物聯(lián)網(wǎng)PCB 布局打開長線成長空間?？紤]定增攤薄，預(yù)計公司2017~2019 年EPS 分別為0.83 元、1.11 元、1.46元，基于公司業(yè)績增長的彈性，給予公司2017 年35~40 倍PE，未來6 個月合理估值29.05~33.20 元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)競爭加?。?、產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；3、原材料價格波動。
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