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    主要觀點(diǎn)
    1. EVA膠膜銷量增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)格下滑拖累業(yè)績(jī)
    報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.56億元，同比增長(zhǎng)16.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比下滑43.49%。公司收入增長(zhǎng)主要來(lái)自EVA膠膜和背板銷售規(guī)模擴(kuò)大，其中EVA膠膜出貨2.77億平米，同比增長(zhǎng)19.71%，背板出貨1722.48萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)112.48%。
    業(yè)績(jī)下滑原因?yàn)镋VA膠膜價(jià)格下滑及成本上升。報(bào)告期EVA膠膜(不含稅)均價(jià)為6.66元/平米，較去年同期下滑11.43%；二季度（不含稅）均價(jià)6.65元/平米，環(huán)比下滑0.45%。背板（不含稅）均價(jià)13.89元/平米，較去年同期下滑13.79%；二季度（不含稅）均價(jià)13.87元/平米，環(huán)比下滑0.36%。同時(shí)報(bào)告期EVA樹(shù)脂采購(gòu)單價(jià)及單耗均略有上升，EVA膠膜單位成本上漲。
    受價(jià)格下滑影響，報(bào)告期毛利率21.42%，同比下滑12.58個(gè)百分點(diǎn)；其中二季度毛利率22.35%，環(huán)比增長(zhǎng)5.43%，二季度毛利率逐步回升。
    2.EVA產(chǎn)品價(jià)格基本企穩(wěn)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期
    全球光伏行業(yè)經(jīng)過(guò)14-16年的快速發(fā)展，2017上半年國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)24.40GW，同比增長(zhǎng)9%；在領(lǐng)跑者、光伏扶貧、分布式項(xiàng)目支持下，下半年仍將有一定規(guī)模的市場(chǎng)支撐。國(guó)外美國(guó)、印度市場(chǎng)將成新增長(zhǎng)區(qū)域。
    公司是EVA膠膜龍頭企業(yè)。盡管EVA產(chǎn)品價(jià)格下滑，短期業(yè)績(jī)承壓，目前來(lái)看產(chǎn)品價(jià)格基本企穩(wěn)。公司目前訂單充足，17年繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能滿足銷售需求，預(yù)計(jì)市占率將進(jìn)一步提升，業(yè)績(jī)也將逐漸企穩(wěn)好轉(zhuǎn)。同時(shí)公司加大推廣白色EVA、POE封裝膠膜等高附加值的膠膜新產(chǎn)品，以平衡常規(guī)EVA膠膜毛利率下降對(duì)業(yè)績(jī)的影響。此外，公司海外業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，泰國(guó)EVA膠膜建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年完成廠房建設(shè)并開(kāi)始安裝生產(chǎn)線。隨著新產(chǎn)品銷售占比的上升，公司后期毛利率有望逐步修復(fù)。
    3.新材料業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，前景廣闊
    公司持續(xù)推進(jìn)感光干膜，柔性覆銅板FCCL和鋁塑膜等項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)展順利。目前感光干膜每月有小量銷售，正在建設(shè)新廠房和新產(chǎn)線。鋁塑膜3月份開(kāi)始陸續(xù)送樣至下游客戶，部分測(cè)試指標(biāo)得到良好反饋。FCCL設(shè)備中試完成，已經(jīng)送樣；有機(jī)硅LED 封裝材料協(xié)助完成原材料的性能提升，開(kāi)始向國(guó)內(nèi)高端客戶送樣測(cè)試。此外，公司還開(kāi)發(fā)出光伏封裝用的高品質(zhì)硅酮結(jié)構(gòu)膠產(chǎn)品。
    4.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)
    公司為光伏EVA膠膜市場(chǎng)龍頭企業(yè)，短期受光伏行業(yè)增速整體放緩及公司競(jìng)爭(zhēng)策略影響，產(chǎn)品價(jià)格及業(yè)績(jī)承壓。待市占率和競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化后，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步鞏固。新材料業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，前景廣闊。預(yù)計(jì)17-19年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.33、6.89、9.04億，EPS1.33、1.71、2.25元，對(duì)應(yīng)PE24X、18X、14X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)低迷、產(chǎn)品價(jià)格下跌