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而本期扣非凈利同比增長52.96%，則主要由重組前后非經(jīng)常損益統(tǒng)計(jì)口徑的差異所致。公司當(dāng)期收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，上半年軍品收入占比18%，是公司業(yè)績穩(wěn)定增長的基石，民品收入占比82%，其中非船民品業(yè)務(wù)獲得長足發(fā)展，收入占比達(dá)58%，軍轉(zhuǎn)民發(fā)展趨勢確立。
    （二）動(dòng)力航母起航，業(yè)務(wù)領(lǐng)域現(xiàn)多點(diǎn)開花
    公司業(yè)務(wù)涵蓋七大動(dòng)力業(yè)務(wù)板塊，是國內(nèi)動(dòng)力業(yè)務(wù)最齊全的公司。自重組以來，公司持續(xù)對現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)化整合，報(bào)告期內(nèi)低速柴油機(jī)管理平臺中國船柴成立，化學(xué)動(dòng)力和中速柴油機(jī)動(dòng)力整合方案積極推進(jìn)，未來協(xié)同效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)。此外，公司燃?xì)鈩?dòng)力、海上核動(dòng)力及全電動(dòng)力等業(yè)務(wù)市場獲得較大突破，考慮到國內(nèi)巨大的燃?xì)鈩?dòng)力國產(chǎn)替代空間和核動(dòng)力、全電動(dòng)力市場需求空間，未來有望成為公司新的增長極。
    （三）公司將持續(xù)受益于國企改革進(jìn)程
    公司是集團(tuán)動(dòng)力板塊上市平臺，板塊旗下?lián)碛? 家研究所，實(shí)力雄厚。我們認(rèn)為隨著院所改制和資產(chǎn)證券化的持續(xù)推進(jìn)，公司未來仍有望受益于動(dòng)力板塊的資產(chǎn)證券化進(jìn)程。2017 年3 月公司成功授予1724.1 萬份期權(quán)，業(yè)績增長指標(biāo)為2018 至2020 年復(fù)合增速約15%，我們認(rèn)為此舉有利于保障管理層與股東利益的一致性，激發(fā)增長活力，助力公司可持續(xù)發(fā)展。
    3．投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2017 年至2019 年歸母凈利分別為13.20 億、15.97 億和19.16 億，EPS 為0.76 元、0.92 元和1.10 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 為32.50x、26.87x 和22.39x。
    公司具備估值優(yōu)勢，動(dòng)力業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花且未來有望受益于國企改革的持續(xù)推進(jìn)。公司價(jià)值有望逐步凸顯，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：民品市場拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)