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    投資要點：
    惠州項目推進(jìn)，報告期營業(yè)收入快速提升，業(yè)績符合預(yù)期。報告期，惠州伊科思項目推進(jìn)，確認(rèn)收入4.15 億，使得工程承包量價齊升，實現(xiàn)營收5.95 億，同比增長87.41%，毛利率提升0.47 個百分點。榆橫高鹽水污水處理與天元化工項目虧損，第二大業(yè)務(wù)托管運營收入下滑6.24%，毛利率下降14.03%。第三大業(yè)務(wù)保溫直管業(yè)務(wù)同比增加19.67%，但毛利率下滑10.85%。然而，銀行貸款減少，期間財務(wù)費用大幅下降163.82%，節(jié)省1645 萬。前期布局有效，規(guī)模效應(yīng)初顯，公司銷售費用率與管理費用率分別下降0.41%和1.1%。加之收回長賬齡應(yīng)收款，沖回資產(chǎn)減值損失1214 萬，最終報告期凈利潤同比增長45.65%，增速高于營收。當(dāng)前公司在手未執(zhí)行EPC 4.29 億元，運營期BOT 和O&M 收入分別為3802 萬和7016萬。公司預(yù)計2017 年1-9 月凈利潤范圍2.96 億到3.14 億，同比增加48.99%到57.63%。
    吉林危廢公司為地域壟斷性龍頭處理范圍遠(yuǎn)及江浙。吉林固廢于17 年1 月成為公司全資子公司，并于同月更新危廢牌照資質(zhì)：物化0.8 萬噸，焚燒1 萬噸（含醫(yī)廢），填埋11萬噸。吉林固廢在建東北三省最大危廢填埋場（吉林省唯一危廢填埋場），庫容140 萬方，危廢收運范圍遠(yuǎn)至江浙。目前危廢處理費用維持高位，極為稀缺，正在推進(jìn)二期建設(shè)，我們預(yù)計17 年危廢處理業(yè)績增速將超過50%。且公司于16 年收購控股泰祜石油51%股份，提前布局油基鉆屑、油泥處置等市場，充分利用公司在石化領(lǐng)域資源人脈優(yōu)勢。
    黑臭河治理全國重點城市17 年底考核，收購100%超越科創(chuàng)股權(quán)，先發(fā)優(yōu)勢明顯?！端廴痉乐涡袆佑媱潯诽岢觥爸陛犑小⑹鞘?、計劃單列市建成區(qū)要于2017 年年底前基本消除黑臭水體”，按照單條黑臭河道長3 千米，單位投資3500 萬/千米測算，2017 年205 個黑臭水體在重點掛牌督辦下基本完成，對應(yīng)2017 年單年投資空間近200 億，2020 年底全國市場空間約1000 億。公司收購超越科創(chuàng)的前沿技術(shù)和成熟團(tuán)隊，獲得黑臭河治理領(lǐng)先優(yōu)勢，擁有了生物酶處理等核心技術(shù)、高效絮凝技術(shù)及底泥快速清淤干化技術(shù)，結(jié)合微生物酶技術(shù)，可對大型河道進(jìn)行系統(tǒng)性泥水共治?，F(xiàn)已在上海、常熟、杭州等地開展黑臭河治理示范工程，效果顯著。我們預(yù)計公司將極大受益于黑臭河考核臨近和監(jiān)管趨嚴(yán)。
    控股石化尾料夾縫市場龍頭，預(yù)計2017 年底投產(chǎn)，為未來業(yè)績增長點?；葜菀量扑脊疽黄陧椖坑?7 年11 月底建成后，將成為全國最大的C5 分離項目（原料年處理能力30 萬噸）。C5 原料具有稀缺性，據(jù)估算全國C5 原料合計不超過180 萬噸，伊科思一期30 萬噸占比接17%，為亞洲最大綜合利用項目。且伊科思二期建成后，將形成C5/C9 深加工能力，主要產(chǎn)品為DCPD 氫化樹脂和碳九加氫樹脂等高端樹脂，用途廣泛。公司于16 年增資惠州伊科思公司控股45%成為第一大股東，預(yù)計該項目投產(chǎn)將極大提升公司利潤水平。
    盈利預(yù)測與投資建議：我們維持公司17-19 年凈利潤預(yù)測為4.03、5.94、7.16 億元，對應(yīng)EPS 為0.47、0.69、0.83 元/股，對應(yīng)17、18 年P(guān)E 為39 倍和27 倍，低于行業(yè)平均值，公司業(yè)績拐點較為明顯，維持“增持”評級。