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盈利情況分項(xiàng)目來(lái)看：（1）化肥：受農(nóng)業(yè)低迷影響，收入同降39%至16億元，毛利率同降4PCT至9.13%。其中氮肥收入同降49%至5億元，尿素產(chǎn)能入園后成本大幅降低，毛利率上升5.6PCT至16%，復(fù)肥收入同降32%至10.9億元，毛利率大幅下降7.5PCT至6%；（2）化工：收入同增133%至5.68億元，毛利率提升9.7PCT至22.7%，主要是燒堿、甲酸、聚碳酸酯、有機(jī)硅等產(chǎn)品盈利能力同比大幅提升。
    2. PC進(jìn)口替代時(shí)，燒堿、甲酸維持高盈利，制冷劑、多元醇等產(chǎn)品價(jià)格輪番上漲
    （1）PC：目前國(guó)內(nèi)PC進(jìn)口依賴(lài)度高達(dá)80%，公司現(xiàn)有PC產(chǎn)能6.5萬(wàn)噸，經(jīng)過(guò)前兩年調(diào)試生產(chǎn)，已經(jīng)可以穩(wěn)定生產(chǎn)，近期PC價(jià)格又有上漲，主要原料雙酚A價(jià)格走低，價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，盈利能力增強(qiáng)；（2）甲酸：公司現(xiàn)有產(chǎn)能20萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的35%-40%，另一主要甲酸生產(chǎn)商阿斯德停產(chǎn)推動(dòng)甲酸價(jià)格大幅上漲，盈利較好；（3）此外，公司還有40萬(wàn)噸燒堿，有望全年維持高景氣；其他小品種制冷劑、多元醇等產(chǎn)品價(jià)格輪番上漲，貢獻(xiàn)豐厚利潤(rùn)。
    3.投資建議：
    我們上調(diào)公司17-18年凈利潤(rùn)至10.5、12億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.72、0.83，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE12.5X、10.8X，維持推薦評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新產(chǎn)能建設(shè)低于預(yù)期；下游需求不佳。