>> 廣證恒生-翰宇藥業(yè)（300199）中期業(yè)績44.8％高增長，多肽制劑業(yè)務(wù)拐點已現(xiàn)-170817
| 上傳日期： |
2017/8/17 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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16年受行業(yè)政策和競品影響，老牌多肽制劑營收大幅下滑(16年營收3.38億元，同比-17.73%)。從上半年數(shù)據(jù)來看，三款老牌多肽制劑均有較大幅度增長，觸底反彈趨勢已現(xiàn)：胸腺五肽營收4069萬元，同比增長5.19%(環(huán)比+11.46%)；生長抑素5611萬元，同比增長33.61%(環(huán)比+8.68%)；去氨加壓素1769萬元，同比增長52.06%(環(huán)比+46.38%)。新品特利加壓素進入新版醫(yī)保目錄，上半年營收1.02億，同比增長49.1%(環(huán)比+316.18%)已成公司多肽制劑支柱產(chǎn)品(占比多肽制劑近50%)，進入放量通道。
原料藥+客戶肽雙輪驅(qū)動，受益下游重磅制劑專利期臨近有望高速增長
公司上半年多肽原料藥營收9608.3萬元，同比+80.14%(環(huán)比+12.74%) ；客戶肽營收1980.7萬元，同比下滑12.01%(環(huán)比-92.71%)。公司重磅原料藥格拉替雷和利拉魯肽有望受益下游仿制藥廠商前期研發(fā)需求釋放，年初Teva Copaxone 40 mg/mL(年銷售超過40億美元)專利再被否，Victoza(年銷售超過30億美元)專利挑戰(zhàn)已開始(美國專利截至2022年)，兩款原料藥未來2-3年可大幅增厚公司業(yè)績。
成紀藥業(yè)注射筆高速增長，有望成為公司業(yè)績新亮點
全資子公司成紀藥業(yè)的核心產(chǎn)品屬世界領(lǐng)先水平，目前主要用于院內(nèi)外急救和自救。上半年實現(xiàn)營收1.18億元，同比增長121.34%(環(huán)比+11.31%)。產(chǎn)品與急救藥廠商緊密合作，成長空間廣闊；未來有望與公司利拉魯肽制劑協(xié)同放量。
在研多款重磅制劑產(chǎn)品緊密推進，血糖監(jiān)測手環(huán)Ⅲ期結(jié)果將揭曉
公司目前主要在研產(chǎn)品有：1)喹硫平緩釋片(16年P(guān)DB終端超過15億元)，2)曲美他嗪緩釋片(16年P(guān)DB終端超過3億元)，兩款產(chǎn)品目前正進行BE試驗，均無相應(yīng)的國產(chǎn)緩釋制劑上市；3）公司西曲瑞克作為國內(nèi)首仿已進入優(yōu)先審評審批，（原研Merck的思則凱2016年P(guān)DB銷售5609萬元，同比增長過40%)；4)利拉魯肽制劑申報處于評審狀態(tài)，有望國內(nèi)首仿成功；5)公司持股20.23%的思挪威普迪醫(yī)療產(chǎn)品無創(chuàng)連續(xù)血糖監(jiān)測手環(huán)BioMKR(曾用名GlucoPred)在歐盟已完成Ⅲ期臨床數(shù)據(jù)收集，克服了Ⅱ期試驗由于皮膚過敏而中止的障礙，Ⅲ期結(jié)果將于近期揭曉，如通過GE認證后續(xù)可望1-2年內(nèi)國內(nèi)上市(公司獨家代理)，助力公司打造藥品+器械+血糖監(jiān)測組合拳進入糖尿病領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與估值
根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況，我們測算公司17-19年EPS分別為0.47、0.62、0.74元，對應(yīng)33、25、21倍PE。考慮到公司業(yè)績成長性，給予40倍估值，對應(yīng)目標價為18.8元/股，較2017/8/16收盤價15.48元/股，存在21%的上漲空間，維持"強烈推薦"評級。
風(fēng)險提示：原料藥出口不如預(yù)期；制劑增長不及預(yù)期；成紀不達業(yè)績承諾；行業(yè)政策風(fēng)險。
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