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    原料藥和客戶肽雙輪驅(qū)動，2017年Q1業(yè)績超預(yù)期增長：
    2017年Q1公司原料藥和客戶肽業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，成為驅(qū)動業(yè)績超預(yù)期增長的關(guān)鍵。其中，客戶肽實(shí)現(xiàn)營收1846萬元，同比增長844%；原料藥實(shí)現(xiàn)營收4517萬元，較上年同期基本持平。未來隨著國際重磅產(chǎn)品專利保護(hù)到期，全球仿制藥高潮掀起，公司原料藥銷售有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
    制劑業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績持續(xù)增長的核心驅(qū)動力：
    特利加壓素、卡貝縮宮素、普通縮宮素作為目前公司制劑業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品，有望驅(qū)動公司業(yè)績穩(wěn)健增長。其中，特利加壓素進(jìn)入全國醫(yī)保，未來產(chǎn)品銷售放量可期；卡貝縮宮素取消了適應(yīng)癥的限制范圍，未來隨著各省招標(biāo)推進(jìn)，有望與普通縮宮素實(shí)現(xiàn)齊齊放量。
    并購成紀(jì)且延伸至醫(yī)療器械領(lǐng)域，成紀(jì)注射筆有望成為業(yè)績貢獻(xiàn)新亮點(diǎn)：公司通過并購成紀(jì)藥業(yè)，將主營業(yè)務(wù)進(jìn)一步延伸至醫(yī)療器械領(lǐng)域。成紀(jì)藥業(yè)核心產(chǎn)品是卡式全自動注射筆，該注射筆技術(shù)屬于世界領(lǐng)先水平，主要用于院內(nèi)外急救和自救。成紀(jì)注射筆2017年Q1實(shí)現(xiàn)營收5583萬元，同比增長178.38%。
    產(chǎn)品與急救藥廠商緊密合作，增長空間廣闊，未來有望成為業(yè)績貢獻(xiàn)新亮點(diǎn)。
    盈利預(yù)測與估值
    根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況，我們測算公司 17-19 年 EPS 分別為 0.49、0.66、0.79元，對應(yīng) 24、18、15 倍 PE?？紤]了到公司業(yè)績成長性，給予 45 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為 22.05 元/股，較 2017/4/27 收盤價(jià) 16.45 元/股，存在 34%上漲空間，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料藥出口不如預(yù)期；市場競爭加?。恍袠I(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)