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同時(shí)公告2017 年一季度實(shí)現(xiàn)收入2.06億元（+23.01%）；歸母凈利潤(rùn)7845 萬(wàn)（+33.86%），略超預(yù)期。
    制劑業(yè)務(wù)核心三駕馬車，全年有望穩(wěn)健增長(zhǎng)
    特利加壓素、卡貝縮宮素和普通縮宮素是公司制劑業(yè)務(wù)核心驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品。特利加壓素由于中標(biāo)價(jià)格下降，2016 年收入同比增長(zhǎng)4.94%，低于預(yù)期。隨著該產(chǎn)品進(jìn)入全國(guó)醫(yī)保，有望以價(jià)換量，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。同時(shí)，公司卡貝縮宮素與普通縮宮素粉針獨(dú)家劑型將隨著各省招標(biāo)推進(jìn)，從無(wú)到有對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生增量貢獻(xiàn)。
    多肽原料藥出口預(yù)計(jì)與16 年基本持平
    公司多肽原料藥業(yè)務(wù)整體保持高增長(zhǎng)。其中16 年原料藥+客戶肽實(shí)現(xiàn)收入2.31 億（+68.3%），17 年Q1 實(shí)現(xiàn)收入6363 萬(wàn)（+27.9%），超預(yù)期。預(yù)計(jì)17 年全年格拉替雷原料藥需求穩(wěn)定，利拉魯肽原料藥隨著更多ANDA廠商申報(bào)，在16 年高基數(shù)基礎(chǔ)上持平，多肽原料藥總體業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定。
    成紀(jì)注射筆有望成為新亮點(diǎn)，溶藥器有待觀察
    公司注射筆（器械類產(chǎn)品）16 年實(shí)現(xiàn)收入1.57 億元（+41.32%），17 年Q1 實(shí)現(xiàn)收入5583 萬(wàn)（+178.4%），大幅超出預(yù)期。器械類高增長(zhǎng)主要得益于急救筆與急救藥廠商合作，帶來(lái)廣闊增長(zhǎng)空間，有望成為新的亮點(diǎn)。
    公司溶藥器實(shí)現(xiàn)收入1.25 億元（+20.76%）。公司考慮將溶藥器與生長(zhǎng)抑素搭配提升銷量，后續(xù)結(jié)果有待觀察。
    業(yè)績(jī)平穩(wěn)過(guò)度，維持“買入”評(píng)級(jí)
    在國(guó)內(nèi)制劑增長(zhǎng)、出口持平、成紀(jì)改善的情況下，17 年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)平穩(wěn)過(guò)度。
    由于國(guó)內(nèi)制劑降價(jià)因素，我們略微下調(diào)預(yù)測(cè)2017-19 年EPS 分別為0.42/0.66/0.77 元， 同比增長(zhǎng)32%/57%/18%， 當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的估值為40/25/22x?？紤]到公司未來(lái)制劑出口以及外延并購(gòu)有望超預(yù)期，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)19.8-23.1 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)藥品招標(biāo)進(jìn)展不及預(yù)期；成紀(jì)藥業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；原料藥出口不及預(yù)期。