久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2016 前三季度業(yè)績(jī)2.3 億元，四季度單季度業(yè)績(jī)1.2-1.5 億元，單季度業(yè)績(jī)呈現(xiàn)向好趨勢(shì)。
    分板塊來(lái)看
    海外板塊超預(yù)期：我們預(yù)計(jì)公司海外業(yè)務(wù)部分收入端增速超過(guò)2.4 億（70%+）貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)1.5 億，公司持續(xù)加大海外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，受益于利拉魯肽專利即將到期，格拉替雷專利到期，公司原料藥和客戶肽出口增長(zhǎng)迅速，國(guó)際業(yè)務(wù)2016年銷售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較大。
    國(guó)內(nèi)制劑業(yè)務(wù)板塊承壓：收入端增速放緩（特利加壓素增速30%以上，胸腺五肽、生長(zhǎng)抑素有所下滑），利潤(rùn)有所下滑。主要原因是受國(guó)內(nèi)部分負(fù)向政策影響，市場(chǎng)受到一定沖擊，公司胸腺五肽等部分老產(chǎn)品的銷售受到了一定影響。
    成紀(jì)藥業(yè)低于預(yù)期：預(yù)計(jì)成紀(jì)方面1.9 億業(yè)績(jī)承諾完成1.5億左右，低于預(yù)期。
    2．展望2017 年，特利加壓素有進(jìn)入醫(yī)保目錄預(yù)期，新品卡貝縮宮素空間巨大，國(guó)內(nèi)制劑板塊有望好轉(zhuǎn)2016 年翰宇國(guó)內(nèi)制劑方面承壓，我們認(rèn)為17 年國(guó)內(nèi)制劑業(yè)務(wù)有望改善。
    翰宇特利加壓素經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期、廣泛的學(xué)術(shù)推廣及專家培養(yǎng)，其獨(dú)特的臨床優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)， 前三季增速38.61%。
    特利加壓素翰宇為首仿，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，未來(lái)繼續(xù)走學(xué)術(shù)推廣路線。此品種已進(jìn)入10 省醫(yī)保目錄，今年醫(yī)保目錄調(diào)整，特利加壓素有望進(jìn)入全國(guó)醫(yī)保。進(jìn)入醫(yī)保后，未來(lái)高增長(zhǎng)依然有望維持。
    翰宇卡貝縮宮素是產(chǎn)后出血的臨床急救藥，屬臨床急需的藥品。根據(jù)最新人口數(shù)據(jù)，2016 年全年出生人口1786 萬(wàn)人，比上年多增131 萬(wàn)人，人口出生率為12.95‰，未來(lái)隨著全面二胎的放開(kāi)，出生率仍將提升。目前我國(guó)剖腹產(chǎn)率約為45%，每名剖腹產(chǎn)婦用1-2 支，則市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)20 億-40 億元，該品種未來(lái)也具有巨大的市場(chǎng)空間。
    3．海外方面國(guó)際化不斷推進(jìn)，若愛(ài)啡肽獲批則是海外業(yè)務(wù)爆發(fā)的信號(hào)
    2016 年公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期，前三季度已達(dá)到接近2 億規(guī)模。展望未來(lái)，翰宇將不斷完成公司產(chǎn)品在國(guó)外的認(rèn)證。若愛(ài)啡肽獲批，則標(biāo)志著公司完成從原料藥到制劑的轉(zhuǎn)型，值得重點(diǎn)關(guān)注。
    長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們認(rèn)為翰宇的國(guó)際化戰(zhàn)略符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，目前也已經(jīng)臨界產(chǎn)業(yè)升級(jí)的突變點(diǎn)。下一步翰宇將進(jìn)一步推進(jìn)多肽重磅產(chǎn)品的國(guó)際布局。
    值得注意的是，2016 年9 月6 日，美國(guó) Alvogen 制藥宣布在中東歐上市首個(gè)醋酸格拉替雷仿制藥 Remurel。
    這是繼2015 年4 月，諾華旗下仿制藥企業(yè)山德士已成功開(kāi)發(fā)的首仿藥Glatopa FDA 獲批后的第二個(gè)格拉替雷仿制藥。格拉替雷目前40mg 規(guī)格，4 個(gè)核心專利已經(jīng)有3 個(gè)失效，市場(chǎng)有望爆發(fā)。未來(lái)隨著更多格拉替雷仿制藥的獲批，翰宇的格拉替雷原料藥部分有望進(jìn)一步爆發(fā)，翰宇也在抓緊申報(bào)格拉替雷的ANDA。值得重點(diǎn)期待。
    4．成紀(jì)藥業(yè)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，關(guān)注計(jì)提減值
    公司全資子公司甘肅成紀(jì)生物藥業(yè)有限公司于2015 年完成整合，各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步發(fā)展。公司在業(yè)績(jī)預(yù)告中提到成紀(jì)藥業(yè)2016 年度實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)完成情況與收購(gòu)時(shí)承諾業(yè)績(jī)有一定差距。我們預(yù)計(jì)成紀(jì)完成1.5 億左右業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)對(duì)收購(gòu)成紀(jì)藥業(yè)所形成的商譽(yù)或需計(jì)提減值準(zhǔn)備，對(duì)公司凈利潤(rùn)存在一定影響。后續(xù)應(yīng)會(huì)繼續(xù)關(guān)注成紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展情況。
    結(jié)論：
    考慮到成紀(jì)計(jì)提減值損失，我們下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為3.64 億元、4.77 億元、7.43 億元，對(duì)應(yīng)增速分別為19.22%，27.75%，55.80%，EPS 分別為0.40 元、0.52 元、0.81 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為41X、32X、25X。公司深耕多肽領(lǐng)域多年，多肽國(guó)際化龍頭雛形初現(xiàn)，國(guó)內(nèi)制劑平穩(wěn)增長(zhǎng)，成紀(jì)經(jīng)營(yíng)改善，未來(lái)原料藥和制劑出口有望爆發(fā)。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    海外原料藥業(yè)務(wù)低于預(yù)期、愛(ài)啡肽ANDA 低于預(yù)期、成紀(jì)商譽(yù)減值損失