>> 東吳證券-翰宇藥業(yè)（300199）推出限制性股票激勵計劃，業(yè)績目標(biāo)高，未來三年有望高成長-170307
| 上傳日期： |
2017/3/8 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
全銘，焦德智 |
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根據(jù)限制性股票激勵計劃（草案修訂稿），激勵對象共計66 人，包括公司董監(jiān)高及核心技術(shù)人員。共發(fā)行股票數(shù)量2100 萬股，授予價格9.04 元/股，涉及金額1.90 億元。
我們認(rèn)為，公司高管及核心技術(shù)人員主動參與限制性股票，承諾業(yè)績高，彰顯了公司信心。公司在多肽領(lǐng)域研發(fā)多年，格拉替雷制劑、利拉魯肽制劑目前都在申報中，兩個大品種未來放量可期，有望帶動公司未來三年高成長。
2、特利加壓素新進醫(yī)保目錄，卡貝縮宮素、生長抑素取消使用限制，三駕馬車有望拉動國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)加速。
2017年國家醫(yī)保目錄調(diào)整，公司新進醫(yī)保目錄產(chǎn)品3個，調(diào)整醫(yī)保分類的產(chǎn)品1個，取消限制和調(diào)整適應(yīng)癥的產(chǎn)品5個。其中我們尤其看好特利加壓素、卡貝縮宮素及生長抑素三駕馬車，有望拉動國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)加速。
3、海外制劑出口持續(xù)高增長，預(yù)計18年利拉魯肽原料藥逐漸放量帶動業(yè)績高增長。
公司目前最具備看點、且最快實現(xiàn)效益的是利拉魯肽原料藥出口。利拉魯肽是由諾和諾德公司研發(fā)，目前有兩個適應(yīng)癥（II型糖尿病和肥胖癥，兩個適應(yīng)癥共享化合物和制劑專利保護），化合物專利將于2017年8月22日到期。目前，公司主要提供利拉魯肽原料藥，公司的雜質(zhì)處理方面優(yōu)秀，供貨價遠高于其他幾家。我們預(yù)計17年8月專利到期后，仿制藥申報將帶來原料藥的需求放量，預(yù)計18年將是公司原料藥業(yè)績的爆發(fā)年。
三、投資建議：
考慮到成紀(jì)資產(chǎn)減值，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2018年EPS分別為0.49元、0.70元，對應(yīng)PE分別為37倍、26倍。公司深耕多肽領(lǐng)域，業(yè)務(wù)具備爆發(fā)力，業(yè)績超預(yù)期可能性高。我們維持"買入"評級。
四、風(fēng)險提示：
成紀(jì)商譽減值超預(yù)期，海外原料藥業(yè)務(wù)低于預(yù)期，國內(nèi)招標(biāo)進度低于預(yù)期。
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