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半年報(bào)凈利潤大幅增長驗(yàn)證了我們關(guān)于公司業(yè)績具備高彈性的觀點(diǎn)。因公司業(yè)務(wù)季節(jié)性明顯，半年度各項(xiàng)指標(biāo)與全年有所差異；從橫向比較來看，半年期毛利率以及費(fèi)用占比均有較好的改觀：毛利方面有去年的65%提升至68.7%，三費(fèi)占比由去年的66.5%降低至62.1%；兩大因素是業(yè)績成長的重要原因。
    后端行業(yè)應(yīng)用興起，兩大業(yè)務(wù)受益產(chǎn)業(yè)紅利。當(dāng)前視訊和安防業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)出從提供通用化設(shè)備到重視后端應(yīng)用落地的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：1）、視頻會(huì)議領(lǐng)域，遠(yuǎn)程辦公、遠(yuǎn)程教學(xué)/醫(yī)療等應(yīng)用使得視頻會(huì)議融入到客戶業(yè)務(wù)流程中，客戶需求理解、解決方案能力提升了行業(yè)門檻、擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)空間；同時(shí)伴隨著產(chǎn)品國產(chǎn)化的推進(jìn)，公司作為國內(nèi)視訊龍頭將明顯受益。2）、在視頻監(jiān)控領(lǐng)域，后端應(yīng)用推動(dòng)“人工智能+安防”落地的進(jìn)程更加明顯，安防行業(yè)核心競(jìng)爭力已由“通用產(chǎn)品+渠道優(yōu)勢(shì)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹夹g(shù)領(lǐng)先的解決方案優(yōu)勢(shì)”；眾多細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域催生出巨大增量市場(chǎng)，同時(shí)技術(shù)門檻的提升優(yōu)化了行業(yè)格局。公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)落地諸多新一代智慧城市項(xiàng)目，圖偵應(yīng)用也在諸多公安省廳落地，作為技術(shù)型優(yōu)勢(shì)廠商將明顯受益于“人工智能+安防”產(chǎn)業(yè)紅利。
    上市之后拓展渠道，業(yè)績彈性的持續(xù)性值得期待。公司前期深耕重點(diǎn)行業(yè)客戶，上市之后注重縱向的渠道拓展，并發(fā)布PPP 業(yè)務(wù)支持計(jì)劃，構(gòu)建合作伙伴生態(tài)。我們認(rèn)為隨著渠道的完善，營業(yè)收入的提升將攤薄包括研發(fā)投入在內(nèi)的過高費(fèi)用占比；同時(shí)公司已構(gòu)建起較為完備的產(chǎn)品線，研發(fā)投入將逐步趨穩(wěn)，看好公司在營收增加、投入趨穩(wěn)狀態(tài)下的高業(yè)績彈性的持續(xù)性。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年每股收益分別為1.03、1.50、2.11 元，根據(jù)可比公司，給予公司2017 年40 倍估值，目標(biāo)價(jià)41.4 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    “人工智能+安防”商業(yè)化落地不達(dá)預(yù)期；費(fèi)用支出沒有有效控制導(dǎo)致盈利不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致IT 投入減少