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通信及IT 領(lǐng)域廠商大力布局和視頻會議云平臺部署的趨勢是視頻會議市場未來增長的兩大驅(qū)動因素。公司扎根視頻會議領(lǐng)域12年，2016 年在國內(nèi)視頻會議系統(tǒng)的市占率約15%，是視頻會議行業(yè)的龍頭之一。受益于國產(chǎn)化浪潮，市場份額接近50%的寶利通和思科等國外廠商或?qū)⒚媾R公司的進(jìn)一步蠶食，目前公司在公檢法等政府領(lǐng)域的產(chǎn)品市占率已超過50%，有望進(jìn)一步增長。
    視頻監(jiān)控：市場空間廣闊，整體解決方案提供商形成競爭差異化。預(yù)計(jì)未來兩年視頻監(jiān)控設(shè)備市場將保持13.4%的年復(fù)合增速，2018 年市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到1114 億元。市場增長原因有三：1）國際反恐和國內(nèi)治安催生視頻監(jiān)控需求，且國內(nèi)視頻監(jiān)控密度遠(yuǎn)低于國外，還有很大提升空間。2）政策扶持：“十三五”規(guī)劃設(shè)立了2020 年保持10%以上的年增長率目標(biāo)。3）硬件網(wǎng)絡(luò)化、智能化、高清化產(chǎn)生更新需求。公司視頻監(jiān)控產(chǎn)品于2011-2016 年保持著23.4%的年復(fù)合增速，成長顯著，是市場第二梯隊(duì)的龍頭之一；堅(jiān)持整體解決方案提供商的定位，因而毛利率高于同行業(yè)，定位也符合市場趨勢，有望實(shí)現(xiàn)差異化競爭。
    研發(fā)優(yōu)勢明顯，發(fā)布PPP 業(yè)務(wù)支持計(jì)劃為業(yè)績保駕護(hù)航。1）公司保持研發(fā)的高額投入。2016 年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比值達(dá)到27.7%，居于行業(yè)領(lǐng)先地位，彰顯公司技術(shù)性驅(qū)動的先進(jìn)發(fā)展趨勢。2）公司同時(shí)在視頻會議、視頻監(jiān)控兩大領(lǐng)域積累了廣泛的行業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，可為200 多個(gè)行業(yè)提供解決方案。覆蓋范圍廣泛。公司和政府及高校建立了良好的合作關(guān)系。今年3 月，公司發(fā)布全新的視訊領(lǐng)域PPP 業(yè)務(wù)支持計(jì)劃，在平安城市、智能交通和教育方面均實(shí)現(xiàn)了較大規(guī)模的布局，項(xiàng)目落地和未來業(yè)績增長有保障。
    盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)未來三年?duì)I收將保持25.9%的年復(fù)合增速，歸母凈利潤將保持39.5%的年復(fù)合增速，2017-2019 年EPS 分別為1.01 元、1.41 元、1.90元，對應(yīng)PE 分別為34 倍、25 倍、18 倍，參考計(jì)算機(jī)行業(yè)估值，給予公司2017年46 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.46 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：視頻會議市場規(guī)模增長或不及預(yù)期；視頻監(jiān)控市場價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵，影響視頻監(jiān)控產(chǎn)品毛利率的風(fēng)險(xiǎn)。