>> 東方證券-濱江集團(tuán)（002244）盈利能力大幅提升，積極擴(kuò)大土地儲備-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁 |
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此報告為加密報告 |
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歸母凈利潤達(dá)到9.2 億元，同比增長37%，主要是因?yàn)閳蟾嫫趦?nèi)公司將濱江物業(yè)公司100%的股權(quán)以3.06 億元轉(zhuǎn)讓給母公司濱江控股公司，致使投資收益大幅增加。公司預(yù)計今年三季度歸母凈利潤同比增速在0%~30%的區(qū)間內(nèi)。
公司毛利率創(chuàng)歷史新高，融資渠道多元化，公司杠桿維持在較低水平。公司上半年毛利率達(dá)到42.6%，較去年同期增加了12.8 個百分點(diǎn)，這主要是因?yàn)楸酒趯贾莸貐^(qū)的高毛利項(xiàng)目進(jìn)行了結(jié)算（杭州地區(qū)的項(xiàng)目毛利率高達(dá)45.0%）。上半年公司資產(chǎn)負(fù)債率降至69.4%，凈負(fù)債比率為-10.4%。公司杠桿率一直處于較低水平的原因是近年的融資都比較順暢，且融資成本較低。今年2 月，公司又以4.99%的利率發(fā)行了21 億元的中票。
公司加大合作并購力度，積極參與杭州村級留用地開發(fā)和深圳城市更新項(xiàng)目。公司今年上半年除了在大本營杭州獲得了多塊土地之外，還拓展了深圳的城市更新項(xiàng)目，合計新增計容建筑面積80.11 萬平米。今年7 月，公司公告與杭州通達(dá)簽訂合作開發(fā)協(xié)議，未來將參與開發(fā)村級留用地，建筑面積達(dá)到14.2 萬平米，預(yù)計半年內(nèi)能夠銷售。8 月，公司簽約擬與溫州中信昊園投資有限公司合作開發(fā)溫州市鹿城區(qū)林里片區(qū)低丘緩坡利用項(xiàng)目，項(xiàng)目合作范圍土地面積不少于1000 畝。未來，公司將通過參股的形式逐漸拓展一二線城市的布局，在確保利潤率的前提下，追求規(guī)模的擴(kuò)展。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
維持買入評級，維持目標(biāo)價為9.35 元。我們預(yù)測公司未來三年2017-2019年EPS 分別為0.55/0.62/0.68 元。可比公司2017 年平均估值為17X，給予公司2017 年17X 估值，對應(yīng)目標(biāo)價9.35 元。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期。公司項(xiàng)目結(jié)算不及預(yù)期。
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