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公司正積極開發(fā)新客戶，獲得多家車企液壓挺住與滾輪搖臂項(xiàng)目，訂單持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)有望持續(xù)放量大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，根據(jù)分拆測(cè)算，公司氣門組及其他精密冷鍛件收入同比增長(zhǎng)超13%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2）分季度看，Q2 營(yíng)收0.75 億元，yoy+108%，歸母凈利潤(rùn)0.29 億元，yoy+119%。Q2 毛利率與凈利率為63.29%/38.43%，同比變動(dòng)-3.5/1,93ppt。比較Q2 期間費(fèi)用率（同比下降5.66ppt）與營(yíng)業(yè)成本比重（同比上升3.5ppt）發(fā)現(xiàn)，公司費(fèi)用控制較好，原材料漲價(jià)對(duì)毛利率造成影響。3）根據(jù)2016 年報(bào)，南北大眾貢獻(xiàn)收入占比37%，對(duì)公司營(yíng)收增長(zhǎng)有重要影響。隨著南北大眾從今年開始進(jìn)入以SUV 為主的新車周期，未來(lái)產(chǎn)銷有望強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，從而使公司充分受益。
    主業(yè)發(fā)展空間大，新業(yè)務(wù)放量+募投產(chǎn)能釋放推動(dòng)公司快速發(fā)展
    1）據(jù)測(cè)算，公司單臺(tái)乘用車氣門組精密冷鍛件價(jià)格12.96 元，單臺(tái)乘用車氣門傳動(dòng)組精密冷鍛件價(jià)格145.28 元。我們測(cè)算2016/2020 年國(guó)內(nèi)與歐美乘用車氣門組精密冷鍛件市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)為6.61/8.02 億元，而2016 年公司氣門組精密冷鍛件收入僅0.97 億元，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)空間大。我們認(rèn)為，隨著隨著公司積極開發(fā)新市場(chǎng)新客戶，未來(lái)公司傳統(tǒng)氣門組精密冷鍛件業(yè)務(wù)仍有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2）我們預(yù)計(jì)2016/2020 年乘用車氣門傳動(dòng)組精密冷鍛件國(guó)內(nèi)與歐美市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)分別為74.08 億元/89.89 億元，而2016 年公司氣門傳動(dòng)組精密冷鍛件收入僅0.56 億元，市場(chǎng)空間巨大。我們認(rèn)為，隨著南北大眾、比亞迪配套陸續(xù)放量，并正積極開發(fā)新客戶新市場(chǎng)（已獲德國(guó)大眾關(guān)于歐洲市場(chǎng)的液壓挺柱項(xiàng)目定點(diǎn)供貨資格），公司氣門傳動(dòng)組精密冷鍛件業(yè)務(wù)有望保持高速增長(zhǎng)，持續(xù)成為公司增長(zhǎng)亮點(diǎn)。同時(shí)，募投項(xiàng)目后續(xù)投產(chǎn)釋放產(chǎn)能也將為公司主業(yè)增長(zhǎng)提供支撐。3）長(zhǎng)期來(lái)看，公司正積極研發(fā)新項(xiàng)目，同時(shí)，未來(lái)計(jì)劃持續(xù)開發(fā)汽車（含新能源汽車）、摩托車、電動(dòng)工具、家用電器及航空航天軍工領(lǐng)域，潛在市場(chǎng)發(fā)展空間值得進(jìn)一步期待。
    維持盈利預(yù)測(cè)不變，“增持”評(píng)級(jí)
    綜上分析，我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2017-19 年eps 為1.57/2.59/4.18 元/股，2017-19 年動(dòng)態(tài)PE 為42/25/16 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)景氣度低于預(yù)期；原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；期間費(fèi)用增長(zhǎng)超預(yù)期；新客戶新項(xiàng)目開拓進(jìn)展低于預(yù)期。