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傳統(tǒng)電網(wǎng)業(yè)務(wù)方面：國(guó)網(wǎng)集招中標(biāo)5 套地區(qū)級(jí)配電主站，鞏固公司在國(guó)網(wǎng)配電主站領(lǐng)域的影響力，尤其威思頓公司在國(guó)網(wǎng)第一批集招中標(biāo)2.67 億元，行業(yè)排名第三。非電網(wǎng)新業(yè)務(wù)方面：完成了調(diào)度數(shù)據(jù)網(wǎng)新突破，二次安防中標(biāo)份額行業(yè)第二，表現(xiàn)搶眼；首次取得1000萬(wàn)噸級(jí)煉油業(yè)績(jī)，在中石化油氣管道監(jiān)控實(shí)現(xiàn)突破；節(jié)能型變壓器、電力電子等領(lǐng)域增長(zhǎng)強(qiáng)勁。正是由于新老業(yè)務(wù)中標(biāo)不斷，公司上半年?duì)I業(yè)收入穩(wěn)中有增。
    上半年公司著力提高服務(wù)質(zhì)量與效率，降低產(chǎn)品成本，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。報(bào)告期內(nèi)每?jī)|元合同額工程費(fèi)用降低12% ，每?jī)|元合同額服務(wù)天數(shù)減少9%。受此帶動(dòng)，公司營(yíng)業(yè)成本并未隨營(yíng)業(yè)收入增加而上升，而是同比減少1.33%，毛利率也較去年同期上升了約3 個(gè)百分點(diǎn)，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)較去年同期大幅提升，控費(fèi)降本效果明顯。我們認(rèn)為隨著公司相關(guān)降本舉措的持續(xù)推進(jìn)，疊加新業(yè)務(wù)盈利能力逐步釋放，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
    海外業(yè)務(wù)驚喜不斷，業(yè)績(jī)放量正當(dāng)時(shí)
    2016 年，公司簽訂了委內(nèi)瑞拉葡網(wǎng)變電站自動(dòng)化項(xiàng)目，首個(gè)海外超高壓變電站自動(dòng)化項(xiàng)目打開(kāi)了海外市場(chǎng)新領(lǐng)域；簽訂的4400 萬(wàn)元印度國(guó)家智能電網(wǎng)示范項(xiàng)目，對(duì)于后續(xù)拓展印度智能配網(wǎng)及電表市場(chǎng)具有重要戰(zhàn)略意義。2017 年海外業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，上半年公司中標(biāo)的印度賈坎德邦配網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)項(xiàng)目，進(jìn)一步提高了公司在印度市場(chǎng)的影響力和占有率。中標(biāo)馬來(lái)西亞國(guó)網(wǎng)配電公司RTU 項(xiàng)目，已累計(jì)占據(jù)該國(guó)RTU 市場(chǎng)三分之一份額，海外業(yè)務(wù)成果喜人。海外業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，將成為未來(lái)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的一大重要保障。
    收購(gòu)?fù)碱D股份計(jì)劃落地，期待并表后業(yè)績(jī)提升
    根據(jù)最新收購(gòu)方案：公司擬以4.8 元/股發(fā)行約3.7 億股，分別向東方電子集團(tuán)、寧夏黃三角購(gòu)買(mǎi)兩者合計(jì)持有的威思頓83.26%的股權(quán)。同時(shí)，公司還將向?qū)幭狞S三角配套融資2560 萬(wàn)元。自此2016 年底開(kāi)始的收購(gòu)?fù)碱D股份計(jì)劃落地，收購(gòu)?fù)瓿珊?，威思頓將成為公司全資子公司。
    根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，威思頓2017 年、2018 年和2019 年扣非后凈利不低于0.96億、1.22 億、1.53 億元。我們認(rèn)為本次收購(gòu)將對(duì)上市公司合并報(bào)表歸母凈利產(chǎn)生較大提升，公司的盈利能力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。此外，威思頓主營(yíng)能源計(jì)量管理業(yè)務(wù)，是目前唯一一家以合同能源管理模式提供發(fā)電側(cè)高壓變頻器節(jié)能服務(wù)的系統(tǒng)集成商及運(yùn)營(yíng)維護(hù)商，在行業(yè)內(nèi)有良好的口碑。公司能夠更加深入地參與到電能智能計(jì)量、監(jiān)測(cè)領(lǐng)域中并進(jìn)一步拓展相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模，從而豐富公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，提升競(jìng)爭(zhēng)力。
    投資評(píng)級(jí)
    考慮威思頓并表，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)收入分別為35.37 億元、42.49億元和48.34 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.89 億元、2.94 億元和3.39 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.194 元、0.301 元和0.347 元，PE 分別為27.85 倍、17.90倍和15.55 倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、2、合并業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期；3、新能源行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。