>> 華創(chuàng)證券-中航黑豹（600760）上半年業(yè)績虧損同比收窄，核心軍品沈飛注入看好長期發(fā)展-170818
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2017/8/18 |
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作者： |
牛播坤 |
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上半年公司合并銷售各類產(chǎn)品6248輛，全部為各型專用車，專用車業(yè)務銷售量實現(xiàn)同比增長19.15％。
主要觀點
1.專用車業(yè)務拉動營收增長，業(yè)績虧損同比收窄，各項費用同比大幅下降
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.48 億元，同比增長4.98％，主要是由于子公司安徽開樂專用車銷售增加所致——上半年銷售各型專用車6248 輛（為公司合并總銷售量），同比增長19.15％。實現(xiàn)歸母凈利潤為虧損2714.67 萬元，虧損同比收窄。此外，受上期公司資本運作（2016 年7月處置子公司柳州乘龍和12 月處置子公司上航特）而本期減少的影響，公司各項費用及研發(fā)支出同比大幅下降——銷售費用1377.63 萬元，同比下降42.83％；管理費用2959.54 萬元，同比下降33.90％；財務費用949.89 萬元，同比下降42％；研發(fā)支出695.02 萬元，同比下降17.50％。
2.收購沈飛集團注入核心軍品，看好沈飛長期發(fā)展
公司于6 月15 日發(fā)布修訂后的重組草案，目前已經(jīng)獲得國資委批復及證監(jiān)會行政許可受理，資產(chǎn)重組穩(wěn)步推進。本次重組完成后，公司將成為沈飛集團唯一股東，公司主營業(yè)務將由專用車、低速載貨汽車及零部件轉變?yōu)楹娇罩圃鞓I(yè)。
沈飛集團是我國最核心的軍品資產(chǎn)之一，被譽為“中國重型殲擊機搖籃”，是中國創(chuàng)建最早、規(guī)模最大、也是唯二之一的現(xiàn)代化殲擊機設計、制造基地。主營業(yè)務包括軍品、航空民品轉包業(yè)務和非航空產(chǎn)品三大類。
在軍品方面，目前沈飛主要生產(chǎn)的型號是第三代重型殲擊機殲-11、雙發(fā)重型艦載殲擊機殲-15 和重型多用途殲擊機殲-16、以及在研的第四代雙發(fā)中型隱身殲擊機FC-31，是目前我國列裝的主力戰(zhàn)機（沈飛具體介紹詳見正文）。根據(jù)披露，沈飛集團2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入167.3 億元，同比增長20.77％，實現(xiàn)歸母凈利潤5.27 億元，同比增長20.10％。
我們認為，隨著殲-15 和殲-16 的陸續(xù)列裝及批量列裝，2017 年、2018年沈飛業(yè)績將繼續(xù)保持快速增長。而長期來看，沈飛作為我國唯二之一的現(xiàn)代化殲擊機設計、制造基地，整體持續(xù)盈利能力強，將受益于我國國防工業(yè)和航空產(chǎn)業(yè)的持續(xù)繁榮，未來成長空間很大。因此我們認為，沈飛的注入將極大提高公司的盈利能力，看好沈飛長期成長。
3.投資建議：
我們認為，沈飛作為中國主力戰(zhàn)機唯二的生產(chǎn)基地之一，整體盈利能力強，能夠保持業(yè)績較快增長，中航黑豹重組完成后將成為國內(nèi)軍工新龍頭，看好沈飛長期發(fā)展前景。
4.風險提示：
重大資產(chǎn)重組進度不及預期；沈飛軍品研制交付進度不及預期。
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