>> 太平洋證券-榮盛發(fā)展（002146）榮起燕趙，盛放華夏-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
大小： |
1323KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周炯 |
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土地儲備建面3280 萬方，京津冀1135 萬方，占34%；長三角873 萬方，占27%；中西部中等城市1111 萬方，占34%。布局城市層級上行，中等城市成為銷售和利潤主要來源。項目均價在1 萬以上的項目總計59 個，占比47%。項目均價超過1萬的城市有15 個。單價1 萬以上項目總建面1288 萬方，占比39%，總貨值1994 億元，占比56%。
河北（廊坊）限購從嚴(yán)成交下滑對公司銷售確有影響，但不必過分擔(dān)憂。
我們主要從貨值和銷售占比角度，通過三個維度來分析。我們認(rèn)為，在河北省內(nèi)由廊坊成交下降帶來的銷售壓力可部分通過石家莊、唐山等河北其他城市的銷售來分擔(dān)；河北省內(nèi)的銷售壓力可部分由省外分擔(dān)；廊坊區(qū)域內(nèi)貨值71%位于主城區(qū)，成交下降較大的是外圍區(qū)縣。
高增長、低估值、高分紅。公司今明兩年凈利潤30%以上增長確定性強（銷售、預(yù)收大增，毛利率穩(wěn)中趨升），高分紅，2016 年分紅比率40%，分紅收益率約5%。預(yù)計2017-2018 年每股收益分別為1.24 元和1.61 元（同增31%和30%）。RNAV 為16 元。首次覆蓋，“買入”評級。目標(biāo)價15 元，相當(dāng)于2017 年動態(tài)市盈率12X，較RNAV 折價6%。
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