>> 方正證券-百潤股份（002568）雞尾酒業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長，期待下半年新品放量-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉潔銘，劉健 |
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此報告為加密報告 |
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同時，公司預(yù)計前三季度凈利潤1-1.5 億元。
有別于市場的觀點：
1、上半年預(yù)調(diào)酒銷售保持良好勢頭:上半年分產(chǎn)品來看，預(yù)調(diào)雞尾酒收入4.5 億元，增22.3%；食用香精收入7140 萬元，增32.9%，主要受益于大客戶開發(fā)。二季度整體收入增速相比一季度略有放緩，一方面，行業(yè)尚處淡季，渠道進(jìn)貨積極性不高；另一方面，公司新品廣告投放從5 月左右才開始啟動，因此，二季度市場仍處于蓄勢階段。上半年雞尾酒毛利率同比下滑3.04pcts 至71.43%，我們判斷與公司收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化（新產(chǎn)品開始貢獻(xiàn)收入）以及新品推廣產(chǎn)生的市場推廣費用主要通過貨折形式體現(xiàn)有關(guān)。
2、費用投入精細(xì)化管理，后續(xù)業(yè)績有望持續(xù)好轉(zhuǎn):半年公司扭虧為盈主要得益于費用管控。其中，銷售費用同比下降47.9%至2.24 億，銷售費用率下降至43%，主要是因為公司廣告費等投入減少（廣告費用縮減1.1 億至4388 萬），以及人員精簡（職工薪酬減4531 萬至6997 萬）。此外，公司管理費用、財務(wù)費用也出現(xiàn)下降。當(dāng)前公司銷售凈利潤已經(jīng)達(dá)到15%，我們認(rèn)為未來在費用控制良好情況下，規(guī)模提升有望助推利潤率持續(xù)恢復(fù)。
3、看好下半年新品放量，全年業(yè)績存壓力: 二季度開始，公司已經(jīng)開始全國性投放氣泡水、8 度產(chǎn)品等，同時餐飲9 度產(chǎn)品也正陸續(xù)推進(jìn)中，四季度仍有新品投放可能。受此影響，預(yù)計公司下半年業(yè)績有望保持逐季改善的趨勢，但目前來看，全年業(yè)績?nèi)源嬖谳^大壓力（今年巴克斯承諾業(yè)績?yōu)?.06 億元），如若未能完成將繼續(xù)回購股份。
4、盈利預(yù)測及估值：預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.31/0.41/0.53元（不考慮進(jìn)一步回購）。公司是國內(nèi)預(yù)調(diào)雞尾酒龍頭，經(jīng)過行業(yè)泡沫后目前業(yè)績已出現(xiàn)逐季改善的跡象，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：銷量不達(dá)預(yù)期，食品安全問題
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