>> 東方證券-越秀金控（000987）越秀金控：券商業(yè)績下滑影響公司增速，下半年金控布局看點頻頻-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐子佩 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績表現(xiàn)欠佳主要是受廣州證券業(yè)績下滑的影響，2017H廣州證券營業(yè)收入和凈利潤分別為7.66、0.96 億元，分別同比-48.81%和-80.07%。廣州證券2016 年投行與資管收入占比52%，2017 上半年，市場整體債券承銷額同比-66.8%，集合資管新發(fā)行份額同比-38%，中債總凈價指數(shù)下降了1.9%，對公司的業(yè)績產(chǎn)生了顯著影響。
多元金融業(yè)務(wù)快速增長，商貿(mào)零售穩(wěn)健發(fā)展。2017 上半年，越秀租賃加大項目投放力度，實現(xiàn)收入和凈利潤分別為6.19、1.90 億元，同比增長30.45%和42.91%。越秀產(chǎn)業(yè)基金得益于部分股權(quán)投資項目順利退出，收入和凈利潤分別為0.93、0.59 億元，分別同比增長24.16%和73.39%。百貨業(yè)務(wù)方面，收入與凈利潤分別為12.1 億元、1.19 億元，同比-4.21%和+18.83%。
下半年公司看點頻頻，謀劃進入保險、信托等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，金控平臺價值提升。
1）公司已拿到廣東省第二家AMC 牌照，注冊資本30 億元，目前核心團隊組建到位，業(yè)務(wù)拓展打開局面，資產(chǎn)管理規(guī)模達到34 億元。2）越秀產(chǎn)業(yè)基金服務(wù)廣州新型城市化建設(shè)、發(fā)起設(shè)立廣州城市更新基金，管理規(guī)模與業(yè)績均有望進一步提升。3）廣州證券業(yè)績蓄勢待發(fā)，預(yù)計影響公司業(yè)績的主要因素（債市與資管）都在上半年得到了較為充分的釋放，下半年新增影響有限，券商對公司整體業(yè)績貢獻有望得到提升。4）公司謀劃進入保險、信托等新的金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，完善金控布局。5）公司資產(chǎn)重組事項暫時中止，預(yù)計下半年將積極配合監(jiān)管要求、推進項目進度。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司17-19 年EPS 為0.36/0.44/0.51（原預(yù)測0.45/0.53/0.59）。對公司進行分部估值，廣州越秀金控可比公司的2017年P(guān)B一致預(yù)期為2.5X，廣州友誼可比公司2017 年P(guān)E 一致預(yù)期為19X，對應(yīng)公司目標價為13.99 元，維持買入評級。
風險提示
系統(tǒng)性風險對估值的壓制，公司重大資產(chǎn)重組事項過會存在不確定性。
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