>> 東興證券-蘇州科達(dá)（603660）2017年半年報點評：凈利潤大幅增長，費用控制效果顯著
| 上傳日期： |
2017/8/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
葉盛，喻言 |
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公司上半年營業(yè)收入增長21.78%，營業(yè)成本增長9.22%，從而毛利率有很好的提升。同時，公司的銷售費用增長8.97%，管理費用增長18.77%，其中主要來自于17.03%研發(fā)投入的增長。各項費用的增幅均低于營業(yè)收入的增幅，尤其是銷售費用的增幅8.97%遠(yuǎn)低于營收增幅21.78%，因此公司的管理費用率小幅下降，銷售費用率大幅下降。毛利率的提升以及費用率的下降雙雙加強了公司盈利能力，帶動公司凈利潤的高速增長以及凈利率的提升。
渠道短板得以改善，市場拓展成果顯著。2017年上半年，公司召開了首屆合作伙伴大會，并進(jìn)行了全國巡展，加大了通用類產(chǎn)品和解決方案在通用行業(yè)市場的宣傳覆蓋力度，積極拓展業(yè)務(wù)合作伙伴，有效的彌補了渠道短板。同時，公司堅持“以用戶為中心”的服務(wù)理念，在全國主要城市建立本地化的分公司或辦事處，設(shè)立了覆蓋全國的營銷服務(wù)機構(gòu)，并在海外多個國家設(shè)有駐外機構(gòu)。在海外，公司加大了智能交通、移動監(jiān)控等優(yōu)勢類產(chǎn)品海外市場拓展力度，海外市場品牌知名度逐漸提升，實現(xiàn)了較高的業(yè)績增長。營銷渠道的完善有助于公司快速的響應(yīng)客戶需求，為客戶提供7*24小時的售前、售后服務(wù)及遠(yuǎn)程技術(shù)支持，提升了客戶滿意度、加強了客戶粘性。
持續(xù)加強研發(fā)投入，保持核心產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。公司目前擁有1736人的研發(fā)團隊，研發(fā)投入較去年同期增加17.03%，建立了涵蓋前瞻性技術(shù)研究、底層技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品及解決方案開發(fā)的多層次研發(fā)平臺，擁有深厚的技術(shù)資源和一定的技術(shù)壁壘。截止2017上半年，公司及子公司已獲得212軟件著作權(quán)，113項專利，其中發(fā)明專利49項，實用新型專利21項，外觀專利43項。公司圍繞客戶需求，推出了獵鷹結(jié)構(gòu)化分析系統(tǒng)、大盤位磁陣/云存儲、百萬級接入超大容量監(jiān)控平臺、多光譜重載云臺、無人機、“晶艷”二代小間距LED屏、全新5.0云視訊等80余款新品，并對多款行業(yè)解決方案、產(chǎn)品等進(jìn)行了優(yōu)化，保持了公司產(chǎn)品的核心競爭力及公司在視頻會議和視頻監(jiān)控領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
深耕重點行業(yè)了解實戰(zhàn)應(yīng)用需求，積累穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)用戶資源。公司多年在公安、法院、檢察院、政法、紀(jì)委、安監(jiān)、醫(yī)療衛(wèi)生、消防、水利、人防、武警、軍隊、金融、交通、教育等眾多領(lǐng)域深耕，對應(yīng)客戶的實戰(zhàn)應(yīng)用需求有著較深層次的理解，可以滿足用戶相對復(fù)雜的需求。同時，公司的用戶群主要為政府及大型機構(gòu)用戶，對產(chǎn)品安全性、兼容性、穩(wěn)定性要求很高，有一定的技術(shù)壁壘和用戶壁壘，具有較強的客戶粘性。目前，公司后端的視頻結(jié)構(gòu)化分析系統(tǒng)、視頻偵查系統(tǒng)、圖像分析系統(tǒng)、實戰(zhàn)應(yīng)用平臺、可視指揮調(diào)度系統(tǒng)、云存儲產(chǎn)品以及前端的感知型智能攝像機、4K/H.265全系列NVR等在多個城市部署，且均取得了良好的實戰(zhàn)效果。完整、多樣的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品為公司在公檢法等領(lǐng)域積累了穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的用戶資源，保障了公司未來業(yè)績的穩(wěn)健增長。
結(jié)論：
看好公司有效控制成本費用，提升毛利率、降低費用率帶來的盈利能力的提升；看好公司彌補渠道短板，加強研發(fā)投入筑造的技術(shù)壁壘和用戶壁壘。預(yù)計2017-2019年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入18.22、22.93和28.68億元；實現(xiàn)歸母凈利潤2.61、3.53和4.40億元；EPS分別為1.04、1.41和1.76元；對應(yīng)PE分別為36.94、27.28和21.87倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
費用成本控制不及預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；研發(fā)創(chuàng)新不及預(yù)期。
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