>> 民生證券-蘇州科達(dá)(603660)業(yè)績(jī)極大增長(zhǎng),有望重塑智能安防行業(yè)格局-170818
| 上傳日期： |
2017/8/19 |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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上半年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)兩成，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈且超預(yù)期增長(zhǎng)77 倍。同時(shí)，二季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)42.4%，呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢(shì)。
2、公司是網(wǎng)絡(luò)視頻會(huì)議和網(wǎng)絡(luò)安防領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，視頻會(huì)議和視頻監(jiān)控板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.5 億和3.2 億，同比增長(zhǎng)28.0%和17.8%；毛利率分別為81.4%和54.2%，同比增長(zhǎng)約7.3 和-0.6 個(gè)百分點(diǎn)。公司雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)均快速發(fā)展，毛利率保持在較高水平。
3、公司在一季報(bào)中預(yù)計(jì)1-6 月業(yè)績(jī)同比將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，此次中報(bào)結(jié)果超預(yù)期。同時(shí)，公司預(yù)告2017 年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)?？紤]到2016 年公司三四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.76 億元，全年業(yè)績(jī)同比顯著增長(zhǎng)的可靠性極高。
4、我們認(rèn)為，公司整體運(yùn)營(yíng)情況良好，戰(zhàn)略推進(jìn)順利，全年業(yè)績(jī)大幅預(yù)增有望，而且安防市場(chǎng)空間巨大，進(jìn)一步看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
視頻會(huì)議系統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)軍，平安城市、政企信息化建設(shè)帶動(dòng)發(fā)展
1、公司在視頻會(huì)議領(lǐng)域有超過(guò)20 年積累，擁有高清、標(biāo)清視頻會(huì)議終端、移動(dòng)終端、多點(diǎn)控制單元（MCU）、云視訊平臺(tái)、數(shù)據(jù)會(huì)議服務(wù)器、攝像機(jī)、麥克風(fēng)、顯控設(shè)備等在內(nèi)的全系列硬件產(chǎn)品，并擁有會(huì)議控制軟件、網(wǎng)管軟件、桌面終端控制軟件等視頻會(huì)議軟件，可以提供網(wǎng)呈、會(huì)議室、桌面、移動(dòng)等全系列溝通與協(xié)作解決方案。
2、受益于政府等推行的智能交通、平安城市、智慧城市等產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，公司網(wǎng)絡(luò)視訊業(yè)務(wù)成為重點(diǎn)受鼓勵(lì)方向之一。圍繞部分重點(diǎn)省市地區(qū)的相關(guān)信息化建設(shè)帶動(dòng)需求極大增長(zhǎng)，也為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供良機(jī)。
3、全球視頻會(huì)議重要廠商（如寶利通、思科等）受信息化產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)影響，在公司客戶渠道方面市場(chǎng)占有率有所受限，為公司相應(yīng)產(chǎn)品進(jìn)一步帶來(lái)增長(zhǎng)空間。因此，公司報(bào)告期半年?duì)I收實(shí)現(xiàn)同比增加近三成，參考2016 年全年該板塊營(yíng)收增速（21.7%），增長(zhǎng)速度有所提升。
4、我們認(rèn)為，公司視頻會(huì)議系統(tǒng)完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，具備明顯的技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，在公安等傳統(tǒng)客戶渠道保持很高的競(jìng)爭(zhēng)力，為公司業(yè)績(jī)提供重要貢獻(xiàn)。
安防業(yè)務(wù)漸崛起，渠道與智能化建設(shè)推動(dòng)行業(yè)格局改變
1、公司品以網(wǎng)絡(luò)化、高清化、無(wú)線化、智能化為特色，擁有全系列高清網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)、無(wú)線產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)錄像機(jī)、監(jiān)控業(yè)務(wù)平臺(tái)等一系列成熟產(chǎn)品，在行業(yè)內(nèi)知名度高。 報(bào)告期內(nèi)公司進(jìn)一步加大研發(fā)投入，研發(fā)支出 2.2 億元，同比增加17%。公司推出了獵鷹結(jié)構(gòu)化分析系統(tǒng)、大盤位磁陣/云存儲(chǔ)、百萬(wàn)級(jí)接入超大容量監(jiān)控平臺(tái)、二代小間距LED 屏、全新5.0 云視訊等80 余款新產(chǎn)品。
2、公司重視和加大了對(duì)人工智能技術(shù)的研發(fā)與產(chǎn)品化，人員卡口、車輛卡口、槍球聯(lián)動(dòng)、特征分析攝像機(jī)、無(wú)人機(jī)等智能化前端設(shè)備已在多個(gè)平安城市和智慧交通等大型應(yīng)用場(chǎng)景中部署。
3、我們認(rèn)為，公司安防業(yè)務(wù)目前在行業(yè)排名靠前，除頭部廠商之外，仍然存在格局變化空間，公司積極把握行業(yè)機(jī)會(huì)，加強(qiáng)渠道建設(shè)與智能化產(chǎn)品開發(fā)，有望重塑產(chǎn)業(yè)格局。
行業(yè)應(yīng)用是新增長(zhǎng)點(diǎn)，海外業(yè)務(wù)有望獲得突破
1、公司的智能監(jiān)控產(chǎn)品面向政府、軍隊(duì)、教育、金融等行業(yè)用戶，提供平安城市、圖偵與合成作戰(zhàn)、智慧交通、教育錄播等一系列行業(yè)解決方案，形成了突出的解決方案優(yōu)勢(shì)。圍繞行業(yè)需求打造解決方案有利于延伸公司產(chǎn)品價(jià)值鏈，并未新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)機(jī)會(huì)。
2、公司報(bào)告期內(nèi)在海外多個(gè)國(guó)家設(shè)有駐外機(jī)構(gòu)，加大了智能交通、移動(dòng)監(jiān)控等優(yōu)勢(shì)類產(chǎn)品海外市場(chǎng)拓展力度，海外市場(chǎng)品牌知名度逐漸提升，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了較高增長(zhǎng)。公司2016 年海外營(yíng)收2213.0 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.7%，毛利率約42.3%，今年海外業(yè)績(jī)有望上一個(gè)新臺(tái)階。
3、我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)可塑性好，結(jié)合行業(yè)與市場(chǎng)特定需求開展更多領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，有助于增強(qiáng)長(zhǎng)期發(fā)展空間。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為1.06 元、1.59 元和2.11 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為36X、24X 和18X。給予公司2017 年45~50 倍PE，未來(lái)6 個(gè)月合理估值47.7 元~53.0 元，首次覆蓋給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
安防產(chǎn)品渠道開拓不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。
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