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業(yè)績(jī)符合預(yù)期，渠道擴(kuò)張下帶動(dòng)毒品檢測(cè)和定量產(chǎn)品高速增長(zhǎng)。公司2017 年上半年實(shí)現(xiàn)收入和歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為+80.4%和+36.0%，業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。收入增速快于歸母凈利潤(rùn)的主要原因系公司從2016 年開(kāi)始做了多個(gè)渠道的擴(kuò)張，并表帶來(lái)收入高速增速?？鄢a(bǔ)助和投資收益影響，公司上半年扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速為+28.0%。分產(chǎn)品線(xiàn)看：1）定量產(chǎn)品：傳染病和慢性病檢測(cè)系列產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入1.4 億和8844 萬(wàn)元，同比增速分別高達(dá)+48.3%和75.4%；2）定量產(chǎn)品：毒品和妊娠檢測(cè)系類(lèi)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入8791萬(wàn)元和5658 萬(wàn)，同比增速分別為+46.8%和+31%；3）貿(mào)易類(lèi)：為2016 年下半年開(kāi)始的并表新增業(yè)務(wù)，2017 年上半年實(shí)現(xiàn)收入6911萬(wàn)元，毛利率僅34.5%，拉低了公司整體毛利率3.4pp。從結(jié)構(gòu)上看，定量產(chǎn)品收入已達(dá)定性產(chǎn)品收入2.6 倍，定量產(chǎn)品已成公司核心增長(zhǎng)動(dòng)力?？紤]到公司定量檢測(cè)儀器單產(chǎn)提升和全自動(dòng)定量檢測(cè)系統(tǒng)的開(kāi)始投放，未來(lái)三年定量產(chǎn)品有望延續(xù)35%-50%的復(fù)合增速。
    延續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)投入，公司POCT 產(chǎn)業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司每年研發(fā)投入占營(yíng)收比例穩(wěn)定在10%-11%，處于同類(lèi)公司前列，公司在前沿技術(shù)方面布局了微流控技術(shù)、多重標(biāo)記技術(shù)、核酸POCT 檢測(cè)技術(shù)（生物芯片、基因擴(kuò)增）和液相微量定量檢測(cè)技術(shù)。報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)投入達(dá)4177 萬(wàn)元，同比增速達(dá)52.8%。POCT 是IVD 行業(yè)增速最快的細(xì)分領(lǐng)域，2018 年我國(guó)POCT 行業(yè)有望達(dá)到90億元，2013-2018 年復(fù)合增速有望保持在25%左右。公司專(zhuān)注于POCT，技術(shù)實(shí)力雄厚，從收入規(guī)模及產(chǎn)品種類(lèi)看，公司已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)非血糖儀領(lǐng)域POCT龍頭企業(yè)。公司充分享受POCT 市場(chǎng)擴(kuò)容帶來(lái)的紅利，發(fā)展前景廣闊。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持33%的復(fù)合增長(zhǎng)率，2017-2019 年EPS 分別為1.10 元、1.48 元、1.94 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為59 倍、44 倍和33 倍，考慮到POCT 行業(yè)廣闊的前景，公司的市場(chǎng)稀缺性，或存外延預(yù)期，我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或加劇；匯率波動(dòng)或超預(yù)期。