>> 東方證券-聞泰科技（600745）全球手機(jī)ODM龍頭，積極切入筆電、VR、車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域-170818
| 上傳日期： |
2017/8/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
何婧雯，陳宇哲 |
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此報告為加密報告 |
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過去1年，公司通過增發(fā)、資產(chǎn)置換與現(xiàn)金收購對聞泰實現(xiàn)100%控股。今年公司管理層完成交接，聞泰高管正式入駐。8月9日，公司證券簡稱更改為“聞泰科技”，中茵原地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)計將于今年完成剝離。
研發(fā)設(shè)計筑造護(hù)城河，保質(zhì)保量與優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理體現(xiàn)競爭優(yōu)勢。聞泰由IDH轉(zhuǎn)型ODM后，將其研發(fā)設(shè)計優(yōu)勢繼續(xù)擴(kuò)大，搭建了優(yōu)秀的生產(chǎn)平臺與供應(yīng)鏈管理體系，并獲取了部分客戶的自主采購物料權(quán)。過去幾年，聞泰的研發(fā)團(tuán)隊快速擴(kuò)張，設(shè)計能力直線提升，橫向研發(fā)的模式優(yōu)化了成本，單機(jī)設(shè)計提成進(jìn)一步提升盈利能力；其高效把控各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)，積極通過外協(xié)保證產(chǎn)能、質(zhì)量；大規(guī)模的采購與優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理獲取了低采購成本，分散下游采購風(fēng)險，吸引了華為/小米/聯(lián)想/魅族/LG等大型客戶長期合作，整體競爭優(yōu)勢顯著。
行業(yè)洗牌加速，份額快速提升，龍頭地位穩(wěn)固。精品化和快速迭代是近年來智能手機(jī)市場的兩大特征，具體體現(xiàn)在降低研發(fā)和生產(chǎn)成本，縮短研發(fā)周期，加快新機(jī)型上市速度。精品化帶來的單機(jī)價格提升以及爆款手機(jī)銷量的提升，這將有助于提升ODM企業(yè)的收入與利潤。快速迭代則加速行業(yè)洗牌，ODM龍頭廠商會繼續(xù)侵蝕中小型ODM廠商市場份額。我們預(yù)測未來行業(yè)CR4將逐步提升至30%以上，聞泰的市場份額將由當(dāng)前的12.6%提升至15.6%，17-19年凈利復(fù)合增速高達(dá)45%，繼續(xù)保持行業(yè)第一的龍頭地位。
橫向產(chǎn)品線全面布局，打造物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺。除了智能手機(jī)終端，聞泰還有許多新的產(chǎn)品布局，如與高通深度合作進(jìn)軍筆記本電腦領(lǐng)域，新增筆電生產(chǎn)線，并積極布局VR、車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域等。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2017-2019年每股收益分別為0.89、1.23、1.86元，參考通訊ODM，手機(jī)ODM及產(chǎn)業(yè)鏈上游可比公司估值，我們給予17年32倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為28.48元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
1）ODM行業(yè)與聞泰出貨量增長、單價提升存在低于預(yù)期的風(fēng)險；2）研發(fā)投入較大，成本較高導(dǎo)致毛利與凈利可能出現(xiàn)下滑；3）17年投資收益無法合理預(yù)測。
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