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公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.3億元，同比增長(zhǎng)24.9%。其中，房地產(chǎn)開發(fā)銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.4億元，同比增長(zhǎng)24.6%；物業(yè)出租及管理業(yè)務(wù)較去年同期增長(zhǎng)90.2%，實(shí)現(xiàn)3.5 億元，增長(zhǎng)迅猛。報(bào)告期內(nèi)，公司新增2 座吾悅商業(yè)廣場(chǎng)，截至報(bào)告期末，公司在建及擬建的新城吾悅廣場(chǎng)達(dá)到 33 座，可出租面積為 235.9 萬方，已開業(yè)項(xiàng)目出租率97%，預(yù)計(jì)公司未來將繼續(xù)推進(jìn)商業(yè)地產(chǎn)全國(guó)化布局。
    銷售持續(xù)高增長(zhǎng)，積極擴(kuò)充土儲(chǔ)彰顯信心。報(bào)告期內(nèi)，公司簽約合同銷售金額490.9 億元，同比增長(zhǎng)75%，在全國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)中排名第16 位，較上年同期提升3 位，完成全年850 億銷售目標(biāo)的57.8%。資源獲取方面，公司通過招拍掛、收并購、棚改等多種方式積極拓展土地資源，儲(chǔ)備高潛質(zhì)項(xiàng)目，上半年新增51 個(gè)項(xiàng)目，總建筑面積達(dá)1571.4 萬方，公司逆周期積極擴(kuò)充土儲(chǔ)，將為未來沖擊行業(yè)第一梯隊(duì)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    首支美元債發(fā)行成功，多渠道融資表現(xiàn)優(yōu)異。報(bào)告期內(nèi)，公司完成三期中期票據(jù)的發(fā)行，共融資45 億元；完成一期PPN 發(fā)行，共融資20 億元；同時(shí)，以12 倍的超額認(rèn)購?fù)瓿闪? 億美元、5 年期高級(jí)美元債券的發(fā)行，成為A 股民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的第一支美元債。多渠道融資，將有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，降低公司融資成本，同事提升境外資本市場(chǎng)的影響力。
    估值與盈利預(yù)測(cè)：公司銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，積極擴(kuò)充土儲(chǔ)將為未來高成長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外公司商業(yè)地產(chǎn)已基本完成全國(guó)化布局，隨著項(xiàng)目逐步開業(yè)，以及資產(chǎn)證券化的逐步嘗試，想象空間較大。我們預(yù)計(jì)公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)2017 至2019 年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為40.9 億元、53.9 億元、64.3 億元，測(cè)算公司當(dāng)前NAV 價(jià)值627.2 億元，折合每股RNAV 為27.8 元，較當(dāng)前股價(jià)折價(jià)近40%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 項(xiàng)目銷售低于預(yù)期，房地產(chǎn)區(qū)域性政策風(fēng)險(xiǎn)