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    營(yíng)銷加強(qiáng)與新品迭代，期待豆?jié){機(jī)企穩(wěn)回升
    受行業(yè)整體表現(xiàn)不佳拖累，上半年豆?jié){機(jī)、電磁爐等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍有下滑，其中食品加工機(jī)（豆?jié){機(jī)、料理機(jī)等）營(yíng)收下滑3%、電磁爐下滑9%，中怡康顯示，17H1 豆?jié){機(jī)行業(yè)零售額下滑12%、電磁爐下滑10%；不過公司對(duì)豆?jié){機(jī)業(yè)務(wù)投入有所加強(qiáng)，一是通過楊冪代言強(qiáng)化市場(chǎng)營(yíng)銷尤其是互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷，二是通過破壁免濾技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，隨著Q2 新品全面上市以及渠道調(diào)整恢復(fù)，期待下半年豆?jié){機(jī)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升。
    營(yíng)養(yǎng)煲業(yè)務(wù)增速有所放緩
    上半年?duì)I養(yǎng)煲業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑2%，較去年21%的增長(zhǎng)回落明顯，原因一方面在于隨著IH 滲透率大幅提升，電飯煲產(chǎn)品升級(jí)邊際效應(yīng)減弱，中怡康顯示今年1-7 月IH 電飯煲零售額線下滲透率已經(jīng)突破55%，同比+10.7pct，電飯煲整體零售額也僅增長(zhǎng)3%，較去年9%增速有所回落，另一方面電水壺市場(chǎng)波動(dòng)也對(duì)該業(yè)務(wù)形成拖累，由于錳超標(biāo)事件刺激，去年電水壺市場(chǎng)暴增52%，今年1-7 月增速則驟降至6%；而西電業(yè)務(wù)方面，隨著銷售規(guī)模不斷變大，17H1 增速也回落到19%。
    成本壓力逐步消化，盈利能力保持平穩(wěn)
    上半年公司毛利率下降0.45pct 至32%，隨著新品陸續(xù)上市，Q2 毛利率降幅環(huán)比有所收窄，尤其是新品提價(jià)力度較大的食品加工系列，上半年毛利率仍提升1.8pct，有效抵消成本壓力；，上半年期間費(fèi)用率小幅上升0.15pct，相對(duì)平穩(wěn)，歸屬凈利率11%，同比持平，其中受去年同期處置固定資產(chǎn)收益影響，Q2歸屬凈利率下降1.26pct；近期鋼、鋁等原材料價(jià)格再度上漲，基于廚房小電寡頭格局穩(wěn)固、消費(fèi)升級(jí)明顯以及小家電價(jià)格敏感度較弱、新品提價(jià)較為順暢，公司盈利能力仍有望維持穩(wěn)定。
    看好長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持"推薦"評(píng)級(jí)
    隨著渠道調(diào)整結(jié)束、豆?jié){機(jī)投入加大以及新品類穩(wěn)健增長(zhǎng)，下半年公司主營(yíng)有望進(jìn)一步改善；而長(zhǎng)期來看，在消費(fèi)升級(jí)大背景下，作為產(chǎn)品創(chuàng)新能力突出的小家電三大龍頭之一，通過持續(xù)產(chǎn)品迭代與品類擴(kuò)展，公司也有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)17、18年EPS為0.97、1.12元，PE為19、16倍，維持推薦。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：豆?jié){機(jī)需求持續(xù)低迷、新品低于預(yù)期、原材料上漲