>> 東北證券-申通快遞（002468）中報點評：業(yè)績增長符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
瞿永忠，王曉艷 |
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上半年申通完成快件17.26 億票，同比增長18.3%，低于16 年27%的業(yè)務(wù)量增速，在行業(yè)增速放緩及競爭加劇的背景下，公司市場占有率為10%，較16年下降0.4pct。上半年單票收入為3.22 元，同比大幅提升0.19 元/單，同比+6.4%，我們認為可能是6 月份公司上調(diào)0.15 元/票派費所致。公司整體營收增速較16 年下降2.3pct，其中快遞服務(wù)收入55.25 億元，同比增長27.13%，物料銷售收入3489 萬元，同比下降41%，主要由于電子面單比例提升，不搭配輔料銷售。
成本端剛性上漲，單票毛利+0.5%。公司整體營業(yè)成本44.57 億元，同比增長27.7%，增速高于16 年全年4.2pct，單票成本為2.58 元，同比+0.19 元/單，同比增長8%，我們認為一方面是派費上調(diào)后派送費提升，另一方面主要是人工、租金、運輸?shù)葎傂猿杀驹鲩L所致。公司單票毛利潤為0.64 元，同比+0.5%，由于受提派費拉高營收影響，17H1毛利率為19.9%，同比-1.1pct，若剔除派費影響，公司毛利率總體保持穩(wěn)定。
費用控制良好，單票盈利能力持續(xù)提升。公司銷售及管理費用分別同比增長4.5%、9.3%，由于募集資金產(chǎn)生利息，財務(wù)費用大幅減少，為-2802 萬元。公司單票凈利為0.43 元，同比+3.9%，單票盈利能力持續(xù)提升。
投資建議：未來快遞龍頭企業(yè)將持續(xù)受益行業(yè)的增長，我們看好即將到來的快遞旺季以及公司在快遞產(chǎn)業(yè)鏈整合預(yù)期，預(yù)計2017-2019 年，EPS 分別為1.01/1.19/1.39 元，對應(yīng)PE 分別為27x/23x/19x，當前估值具備吸引力，給予“增持”評級。
風險提示：多元業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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