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Q2 收入增長(zhǎng)加快，環(huán)比Q1 增長(zhǎng)55%，凈利潤(rùn)為4.2 億元，環(huán)比增長(zhǎng)31%。公司預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%-30%，為10.4 億-11.8 億元。
    業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)18.3%，增速偏弱；市場(chǎng)份額下滑，但單件收入提升。公司上半年業(yè)務(wù)量17.26 億件，同比增長(zhǎng)18.3%，低于行業(yè)30%左右的增速，公司市場(chǎng)份額為10%，而2015/2016 年份額分別為12.56%/10.39%，市場(chǎng)份額處在下滑趨勢(shì)當(dāng)中。公司ASP 為3.22 元，同比增長(zhǎng)8%，主要原因或來(lái)自轉(zhuǎn)運(yùn)費(fèi)率和結(jié)構(gòu)性面單費(fèi)率上調(diào)、北上廣人工上漲帶來(lái)的派費(fèi)提升、6 月份菜鳥倡議下的系統(tǒng)性派費(fèi)提升。公司華東地區(qū)增長(zhǎng)較為明顯，收入同比增長(zhǎng)高達(dá)34%。
    單件毛利持平，但單件費(fèi)用下降等使單件扣非凈利提升8%至0.41 元。公司單件毛利為0.64 元，同比持平，毛利率下降1.65 個(gè)百分點(diǎn)至19.85%。但公司僅管理人員工資有所增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯下降，使得單件費(fèi)用率下降1.1 個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，單件費(fèi)用大幅度下降22%至7.6 分，扣非凈利率并沒(méi)有下降，略升至12.73%。公司今年H1 扣非單件凈利潤(rùn)為0.41 元，同比提升8%，單件盈利能力上行凸顯公司在保盈利方面所做的努力，但向加盟商收取費(fèi)率可能偏高或也部分損及了公司的業(yè)務(wù)量增速。
    公司仍在調(diào)整布局，期待后續(xù)再起飛。公司業(yè)務(wù)量曾經(jīng)為通達(dá)系第一，但因?yàn)榧用松坦芾眢w系轉(zhuǎn)變略顯滯后、直營(yíng)化率偏低等原因，導(dǎo)致公司時(shí)效等服務(wù)質(zhì)量與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比仍有待提升，市場(chǎng)份額持續(xù)被侵蝕。但公司在轉(zhuǎn)運(yùn)中心控制和自動(dòng)化、運(yùn)輸優(yōu)化、冷鏈、國(guó)際業(yè)務(wù)方面持續(xù)加大布局，有利于公司維持在通達(dá)系第一梯隊(duì)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：管控提升效果不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)份額繼續(xù)下滑。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：維持對(duì)公司2017-2019 年盈利預(yù)測(cè)分別為15.5 億/18.6億/22.5 億元， 增速分別為23%/22%/22% ， 對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.01/1.21/1.47 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為26/22/18 倍。公司相對(duì)較慢的業(yè)務(wù)量增速及下降的市場(chǎng)份額使得市場(chǎng)給予了公司較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一定的估值折價(jià)，但目前估值已經(jīng)一定程度上反映了公司的悲觀預(yù)期，仍然維持公司“買入”評(píng)級(jí)。