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同時(shí)，公司預(yù)計(jì)前三季利潤同比增長15%-30%（10.45-11.81 億元）。
    評論：
    1、單票毛利保持穩(wěn)定，業(yè)績增速符合預(yù)期
    上半年，申通快遞完成業(yè)務(wù)量17.26 億件（+18.3%），實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.61 億元（+25.87%），營業(yè)成本44.57 億元（+27.7%），毛利11.04 億元（+18.9%）；單票收入3.22 元（+6.4%），單票成本2.39 元（+8%），單票毛利0.64 元（+0.5%）；毛利率19.9%（-1.2pct）。三項(xiàng)費(fèi)用1.3 億元（-13%），主要是定增募集資金減少財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.47 億元（+22.9%），基本符合預(yù)期。
    2、完善樞紐網(wǎng)絡(luò)布局
    截至目前，申通快遞轉(zhuǎn)運(yùn)中心85 家，航空部56 家，獨(dú)立網(wǎng)點(diǎn)1772 家，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)及門店20,000 余家，品牌總體從業(yè)人員超過30 萬人。
    上半年，公司繼續(xù)推進(jìn)落實(shí)“向西、向下”工程，全網(wǎng)共新增獨(dú)立網(wǎng)點(diǎn)118 家，共計(jì)1772 家，同比增長7.13%；全網(wǎng)新增縣級承包區(qū)11 個(gè)，共計(jì)582 個(gè)，三級區(qū)縣覆蓋率達(dá)96.95%，同比增長0.52%；全國四級行政單位（街道、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、團(tuán)場等）覆蓋率達(dá)58%，同比增長7.1%。公司進(jìn)行中的改、擴(kuò)、建中轉(zhuǎn)場地為33 個(gè)，開通路由達(dá)到4000余條，新增400 余條，運(yùn)能由2016 年的14582 噸/天，提升至16300 噸/天。
    3、繼續(xù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略
    上半年，申通快遞進(jìn)一步拓展國際快遞網(wǎng)絡(luò)，其中從廣州口岸順利完成跨境電商進(jìn)口通關(guān)試運(yùn)行到與波蘭郵政簽訂合作協(xié)議，再到法國郵政和DPD 集團(tuán)到訪申通快遞并達(dá)成初步戰(zhàn)略合作意向。截至目前，申通國際的快遞業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了海外27 個(gè)國家和地區(qū)，累計(jì)開拓了超過100 個(gè)海外網(wǎng)點(diǎn)。
    4、完善業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，布局快運(yùn)、倉配、冷鏈和最后一公里
    1）快遞快運(yùn)形成合力。快遞發(fā)展聚焦大城市、大市場、大客戶，同時(shí)兼顧地縣網(wǎng)絡(luò)，著力發(fā)展3 公斤以下的小包裹。快運(yùn)發(fā)展采用自主、并購、控股、合作等形式，2017年開始起步，2018 年快速發(fā)展，2019 年起逐步形成規(guī)模。在快遞、快運(yùn)兩個(gè)板塊形成合力后，將快遞的大貨、小貨進(jìn)行切分，快遞專營小件，快運(yùn)專營大貨，形成“A、B”兩張網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)大貨小貨同步發(fā)展。
    2）多種業(yè)務(wù)融合發(fā)展。以快遞業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，公司完善倉配、冷鏈和最后一公里業(yè)務(wù)布局。2017 年1 月，公司向蜂巢科技增資1 億元，進(jìn)一步加大智能快遞柜投入（收派件、廣告和社區(qū)O2O 業(yè)務(wù)）。2017 年4 月，公司新設(shè)孫公司上海申雪供應(yīng)鏈，進(jìn)軍冷鏈業(yè)務(wù)；2017 年6 月，公司聯(lián)合河南日報(bào)等投資9 億元，共同建設(shè)中國（鄭州）冷鏈交易中心。
    5、盈利預(yù)測與估值
    我們預(yù)測公司17/18/19 年EPS 分別為1.03、1.2、1.39 元，對應(yīng)當(dāng)前PE 26/22.4/19.3X。考慮到公司收入增速低于行業(yè)均值，維持“審慎推薦-A”投資評級。
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速下滑、價(jià)格戰(zhàn)