>> 國信證券-新城控股（601155）銷售高增長、擴(kuò)張積極，維持“買入”評級-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
區(qū)瑞明，王越明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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拿地方式多樣，擴(kuò)張積極，土儲豐富：2017 年上半年，公司通過招拍掛、收并購、棚改等多種方式積極拓展土地資源，新增土地51 幅，較2016 年上半年增加37 幅，新增土儲總建面1571.37 萬平方米，同比增長534%，主要分布于長三角、珠三角、環(huán)渤海區(qū)域，拿地面積/銷售面積為4.42，擴(kuò)張積極；截至2017 年上半年末，公司規(guī)劃計容建面為4705.57 萬平方米，土儲豐富。
下半年目標(biāo)積極： 2017 年下半年，公司計劃新開工項(xiàng)目49 個，新開工建筑面積1152.80 萬平方米；計劃竣工31 個，實(shí)現(xiàn)竣工面積532.18 萬平方米。
融資渠道拓寬，業(yè)績鎖定性較好
在政策調(diào)控、融資渠道受限的環(huán)境下，公司積極拓展融資渠道，獲得中國銀行間市場交易商協(xié)會中期票據(jù)、PPN 各45 億元的注冊。2017 年上半年末，公司剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為82.7%；短期償債能力保障倍數(shù)——貨幣資金/（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債）為1.4 倍，短期償債能力較好。公司2017 年上半年末預(yù)收款為422.99 億元，在扣除2017 年上半年末營收后，剩余部分仍可鎖定2017 年wind 一致預(yù)期營收的144%。
商業(yè)地產(chǎn)全國化布局持續(xù)推進(jìn)
2017 年上半年，公司桐鄉(xiāng)、衢州2 座吾悅廣場精彩開業(yè)，開業(yè)運(yùn)營的吾悅廣場達(dá)到13 座，日均客流量達(dá)4.34 萬人/日，同比增長29%，已開業(yè)面積85.87 萬平方米，同比增長102%，實(shí)現(xiàn)租金及管理費(fèi)收入3.44 億元，出租率達(dá)97.07%，“新城吾悅廣場”品牌知名度不斷提高。截至2017 年上半年末，公司在建及擬建的新城吾悅廣場達(dá)到33 座，可出租面積為235.93 萬平方米。
高增長、低估值，維持“買入”評級
公司銷售高增長、擴(kuò)張積極、商業(yè)版圖持續(xù)擴(kuò)張，在以上海為中樞、長三角為核心、并向珠三角、環(huán)渤海和中西部重點(diǎn)城市群實(shí)施全國擴(kuò)張的“1+3”戰(zhàn)略布局持續(xù)推進(jìn)下，2017 年850 億元的銷售目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。預(yù)計2017/2018 年EPS 為1.7/2.31 元，對應(yīng)PE 為9.9/7.2X，維持“買入”評級。
風(fēng)險
若調(diào)控矯枉過正導(dǎo)致行業(yè)基本面超調(diào)，而政策又不適時放松。
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