>> 東興證券-新城控股（601155）2017年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：以千億為始，蓄勢(shì)已出發(fā)-170820
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，梁小翠 |
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觀點(diǎn)：
營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)同向大幅增長(zhǎng)。2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣113.28億元，較2016年上半年的人民幣90.72億元上升14.00%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.46億元，較去年同期升高33.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.79億元，同比上升36.54%。凈利潤(rùn)增速同比大幅超過營(yíng)收增速主要?dú)w因于銷售毛利率從去年同期的25.99%大幅提升至36.23%。
立足長(zhǎng)三角，籌謀布局全國(guó)，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司目前已在環(huán)渤海、珠三角地區(qū)和中西部省會(huì)城市發(fā)展，未來將繼續(xù)在全國(guó)范圍內(nèi)逐步完成對(duì)供需關(guān)系較為均衡、人口吸附能力較強(qiáng)的高能級(jí)城市的布局。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售金額490.87億元，較上年同期增長(zhǎng)75.01%，權(quán)益合同銷售金額320.81億元；實(shí)現(xiàn)合同銷售面積354.89萬平方米，較上年同期增長(zhǎng)31.73%，權(quán)益合同銷售面積243.31萬平方米。報(bào)告期內(nèi)，公司共20個(gè)子項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)竣工交付，竣工面積為209.99 萬平方米；公司86個(gè)子項(xiàng)目在建，總建筑面積達(dá)1,941.39萬平方米(含合作項(xiàng)目)。
住宅、商業(yè)地產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng)，品牌效應(yīng)逐漸發(fā)力。公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)開發(fā)模式可形容為"以住宅銷售實(shí)現(xiàn)快速現(xiàn)金回籠，以商業(yè)地產(chǎn)自持實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增值"，通過這種長(zhǎng)短期業(yè)態(tài)的組合，實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)久期的最佳配置。
上半年，公司合同銷售金額在南京和常州地區(qū)位居首位，蘇州及杭州市場(chǎng)占有率也名列前茅，公司新城上坤樾山項(xiàng)目奪得了上海2017年上半年單項(xiàng)目銷售桂冠。商業(yè)地產(chǎn)方面，公司配備成熟的商業(yè)開發(fā)和經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，以獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和建設(shè)一流運(yùn)營(yíng)能力為基礎(chǔ)以建設(shè)高品質(zhì)、有情懷、不復(fù)制的購(gòu)物中心為目標(biāo)，加快區(qū)域布局，報(bào)告期內(nèi)，公司新開業(yè)吾悅廣場(chǎng)2座，開業(yè)的吾悅廣場(chǎng)日均客流量達(dá)4.34 萬人/日，同比增長(zhǎng)29%，已開業(yè)面積85.87萬平方米，同比增長(zhǎng)102%，實(shí)現(xiàn)租金及管理費(fèi)收入3.44億元，出租率達(dá)97.07%。截至報(bào)告期末，公司在建及擬建的新城吾悅廣場(chǎng)達(dá)到33座，可出租面積為235.93萬平方米。
土儲(chǔ)充足、后勁強(qiáng)大。新周期內(nèi)，勝者為王，強(qiáng)者恒強(qiáng)，新條件下，龍頭房企才能獲得更好更多的發(fā)展，公司站在新的起點(diǎn)上，籌謀規(guī)劃全國(guó)，希冀成為一流的房地產(chǎn)企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司通過招拍掛、收并購(gòu)、棚改等多種方式積極拓展土地資源，進(jìn)行區(qū)域前瞻性布局，儲(chǔ)備高潛質(zhì)項(xiàng)目，上半年新增土地儲(chǔ)備51 幅，總建筑面積達(dá)1,571.37萬平方米，為沖擊行業(yè)第一梯隊(duì)打好基礎(chǔ)。
年初公司制定2017年銷售目標(biāo)為850億，上半年大幅快于計(jì)劃進(jìn)度，全年內(nèi)有望達(dá)到1000億簽約銷售額，真正實(shí)現(xiàn)"千億為始點(diǎn)"的戰(zhàn)略目標(biāo)。
多渠道拓展融資，現(xiàn)金實(shí)力強(qiáng)大。今年上半年，國(guó)家主動(dòng)收緊流動(dòng)性，在融資困難，融資渠道受限的情況下，公司積極拓展融資渠道，獲得中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)中期票據(jù)、PPN各45億元的注冊(cè)。截至報(bào)告出具日，公司完成三期中期票據(jù)的發(fā)行，合計(jì)募集資金45億元，綜合票面利率為5.62%，完成一期PPN 的發(fā)行，募集資金20億元，票面利率為6.3%。2017年8月8日，公司以12倍的超額認(rèn)購(gòu)?fù)瓿闪?億美元、5 年期高級(jí)美元債券的發(fā)行，并將票面利率鎖定在了5%，在境外資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了完美首秀，并拔得A股民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)美元債頭籌，進(jìn)一步提升了資本市場(chǎng)的知名度，并為公司的持續(xù)、快速發(fā)展提供了穩(wěn)定的資金支持。
結(jié)論：
公司17年上半年加大拿地力度，在整體調(diào)控的市場(chǎng)環(huán)境下大量?jī)?chǔ)備優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源。同時(shí)公司從南方"調(diào)轉(zhuǎn)槍頭"重新布局京津冀經(jīng)濟(jì)圈，借助已有稀缺資源，積極進(jìn)行內(nèi)部整合及外部合作，在目前國(guó)家京津冀一體化建設(shè)推進(jìn)之下預(yù)計(jì)將有更多機(jī)遇出現(xiàn)。公司積極拓寬融資渠道也為未來布局發(fā)展提供資金支持，公司價(jià)值提升前景看好、潛力無限。我們預(yù)計(jì)公司2017年-2019年?duì)I業(yè)收入分別為406億元、538億元和691億元，每股收益分別為1.89元、2.42元和2.93元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.87、6.92和5.71，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不達(dá)預(yù)期、行業(yè)調(diào)控政策進(jìn)一步收緊
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