>> 國海證券-瀚藍(lán)環(huán)境（600323）事件點評：業(yè)績增長繼續(xù)保持穩(wěn)健，業(yè)務(wù)向流域治理拓進(jìn)-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
譚倩 |
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投資要點：
業(yè)績增長繼續(xù)保持穩(wěn)健，各項業(yè)務(wù)均有較為明顯的增長。上半年公司營業(yè)收入同比增長13.79%，歸母凈利潤同比增長20.02%。固廢處理、燃?xì)?、供水、污水處理業(yè)務(wù)營收分別增長6.44%、15.30%、6.99%和15.38%，其中燃?xì)饧拔鬯幚順I(yè)務(wù)主要受益于南海區(qū)鋁型材企業(yè)天然氣置換、江西樟樹天然氣項目穩(wěn)步推進(jìn)及新增污水處理收集管網(wǎng)，帶來產(chǎn)能擴(kuò)張。固廢業(yè)務(wù)增長則主要得益于黃石二期投產(chǎn)后即滿負(fù)荷運行，目前大連項目也已經(jīng)基本完工，即將進(jìn)入生產(chǎn)運營階段，為公司帶來業(yè)績貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為，公司在傳統(tǒng)供水與污水處理業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)上，積極拓展固廢處理業(yè)務(wù)，借助自身南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園項目（以下簡稱“南海項目”）擴(kuò)大廣東市場影響力與項目獲取；通過收購創(chuàng)冠中國，在全國鋪開固廢處理項目，將成為公司業(yè)績一大亮點。此外，公司擁有經(jīng)營區(qū)域燃?xì)夤镜呢S富經(jīng)驗，去年獲得江西樟樹市11 個鎮(zhèn)街的燃?xì)馓卦S經(jīng)營協(xié)議，表明公司在燃?xì)鈽I(yè)務(wù)擴(kuò)張上亦將為公司打開增長空間。此外，公司還有危廢處理前期項目產(chǎn)能共31.8 萬噸，有望進(jìn)一步提升公司核心競爭力。
增資擴(kuò)股水環(huán)境治理公司，踏足流域治理。公司此次同時公告，擬出資3.88 億元，對佛山市南海區(qū)藍(lán)灣水環(huán)境投資建設(shè)有限公司（以下簡稱“藍(lán)灣公司”）增資擴(kuò)股，從而獲得佛山市南海區(qū)里水河流域綜合治理項目的投資、建設(shè)和運營管理權(quán)利。里水河流域治理涉及110 條內(nèi)河涌，實施項目包括水利工程、生活污水收集處理工程、工業(yè)污水收集與預(yù)處理工程、生態(tài)景觀系統(tǒng)工程、智慧水務(wù)工程、濕地工程等，涵蓋面廣泛，總投資預(yù)計在21.5 億元。而里水河位于廣州與佛山交界處，對其進(jìn)行的流域治理是佛山市南海區(qū)的重點項目。公司此次通過增資擴(kuò)股間接獲得里水河流域治理項目，表明公司承接大型工程建設(shè)與運營的能力已獲得政府認(rèn)可，同時，里水河流域治理能夠發(fā)揮公司在污水處理領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步拓寬公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，將有望借助“南海項目”模式實現(xiàn)公司在流域治理領(lǐng)域的項目拓展，將為公司帶來業(yè)績增長的又一亮點。
剩余燃?xì)夤蓹?quán)資產(chǎn)有望注入。目前公司擁有南海城投所持燃?xì)獍l(fā)展70%的股權(quán)，南海城投承諾將在2017 年12 月24 日前將剩余30%的燃?xì)獍l(fā)展股權(quán)繼續(xù)注入上市公司，我們認(rèn)為今年執(zhí)行承諾的可能性較大，執(zhí)行后對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)將超過5000 萬，具有積極影響。
維持公司“增持”評級：我們看好公司水務(wù)與燃?xì)馓峁┓€(wěn)定現(xiàn)金流、固廢危廢提供業(yè)績增長點的盈利模式，同時具備“現(xiàn)金牛”與“高增長”的特征，預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.78、1.12、1.67元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為18.08、12.47、8.39，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：固廢處理行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；項目推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；應(yīng)收賬款風(fēng)險；負(fù)債增長風(fēng)險；資產(chǎn)注入和股權(quán)收購進(jìn)程不確定風(fēng)險。
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