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期末公司預(yù)收房款4.59 億，考慮公司郴州、常德、邵陽(yáng)綜合體項(xiàng)目可售/租面積約25 萬(wàn)方，加上天津奧萊和長(zhǎng)沙五一廣場(chǎng)項(xiàng)目商鋪經(jīng)營(yíng)權(quán)待確認(rèn)收入，2017 全年業(yè)績(jī)彈性較大（16年地產(chǎn)收入確認(rèn)僅3.5 億）。公司預(yù)告1-3Q17 歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0-30%。
    百貨主業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)，控股億奢匯拓展奢侈品供應(yīng)鏈資源
    1H2017 公司零售主業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.6%至30.6 億，其中百貨業(yè)態(tài)收入同比增長(zhǎng)4.5%至29.5 億，除天津奧萊等外地項(xiàng)目貢獻(xiàn)外，長(zhǎng)沙本地市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.75%至26.8 億，百貨主業(yè)恢復(fù)增長(zhǎng)；但百貨毛利率同比下滑1.85pp 至14.75%（長(zhǎng)沙市場(chǎng)毛利率同比下滑1.56pp），判斷主要由于奧萊業(yè)務(wù)占比上升影響。1H17 銷售+管理費(fèi)用率同比下降1.24pp 至9.55%，主要由于地產(chǎn)項(xiàng)目影響。上半年公司出資1.65 億元收購(gòu)寧波歐派億奢匯51%股權(quán)，一方面享受奢侈品行業(yè)成長(zhǎng)紅利，另一方面拓展上游奢侈品供應(yīng)鏈資源，對(duì)接公司百貨及奧萊主業(yè)。
    區(qū)域龍頭+高業(yè)績(jī)彈性，“買入”評(píng)級(jí)
    公司作為湖南區(qū)域性龍頭零售公司，資產(chǎn)價(jià)值豐厚，且各地綜合體項(xiàng)目地產(chǎn)部分陸續(xù)達(dá)到收入確認(rèn)條件，全年業(yè)績(jī)彈性較大。預(yù)計(jì)2017-2019年歸屬凈利潤(rùn)分別為3.8/4.7/5.8 億。維持“買入”評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新店培育壓力；地產(chǎn)收入確認(rèn)不達(dá)預(yù)期；終端消費(fèi)疲軟