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17年上半年，公司投資收益781萬元，同比增長239%；營業(yè)外收入58萬元，而16年上半年為1386萬元，主要系會(huì)計(jì)政策變更致政府補(bǔ)助等計(jì)入其他收益。
    磁材營收持續(xù)增長 下半年增速有望提升。2016年以來，公司磁材產(chǎn)品營收恢復(fù)增長，17年上半年實(shí)現(xiàn)營收17.71億元，同比增長6.19%，營收占比99.75%，預(yù)計(jì)公司磁材產(chǎn)品業(yè)績增長主要受益于產(chǎn)品均價(jià)略有提升。預(yù)計(jì)公司磁材產(chǎn)品下半年增速將提升，主要邏輯在于上游產(chǎn)品價(jià)格上漲將帶動(dòng)釹鐵硼磁材均價(jià)提升。
    上游稀土原材料價(jià)格上漲有望延續(xù) 釹鐵硼行業(yè)將受益。17年以來，釹鐵硼磁材上游主要原材料釹、鐠釹等價(jià)格持續(xù)上漲，如截止8月18日，釹、鐠釹價(jià)格分別為590和595元/公斤，同比分別上漲74.81%和76.30%，上漲主要邏輯在于行業(yè)整治，特別是打黑和環(huán)保整治力度加強(qiáng)，預(yù)計(jì)稀土價(jià)格仍有上行空間。受原材料價(jià)格提升因素影響，釹鐵硼產(chǎn)品均價(jià)也上漲，如截止8月18日，低端產(chǎn)品N35價(jià)格為132.5元/公斤，較17年初上漲11.81%，上漲幅度低于原材料價(jià)格漲幅，原因在于兩點(diǎn)：一是價(jià)格傳導(dǎo)具有一定滯后性；二是釹鐵硼行業(yè)競爭較為激烈。下半年是我國新能源汽車產(chǎn)銷旺季，同時(shí)綜合考慮稀土行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢，預(yù)計(jì)下半年釹鐵硼行業(yè)將受益于產(chǎn)品價(jià)格提升。
    盈利能力下滑 預(yù)計(jì)下半年提升。17年上半年，公司銷售毛利率24.62%，同比回落0.91個(gè)百分點(diǎn)。但17年二季度毛利率為25.59%，環(huán)比一季提升2.17個(gè)百分點(diǎn)。17年上半年，公司磁材產(chǎn)品毛利率為24.50%，同比回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。公司是我國釹鐵硼磁材龍頭企業(yè)，鑒于上游原材料價(jià)格漲幅及其后續(xù)運(yùn)行態(tài)勢，釹鐵硼磁材產(chǎn)品均價(jià)提升將是大概率事件，預(yù)計(jì)公司下半年盈利能力將提升。
    維持公司“增持”投資評級。預(yù)測公司2017年與2018年全面攤薄后每股收益分別為0.37元與0.45元，按08月18日16.39元收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的PE分別為44.7倍與36.6倍。目前估值相對板塊較為合理，考慮公司行業(yè)地位及新能源汽車行業(yè)發(fā)展前景，維持公司“增持”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格大幅波動(dòng)；新能源汽車進(jìn)展低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。