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承壓煤價(jià)大幅上漲（同比超70%）等因素，公司本期營(yíng)業(yè)成本同比上漲21.6%，毛利同比大幅下滑43.8%。近期動(dòng)力煤價(jià)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)內(nèi)蒙古70 周年大慶后優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，煤價(jià)有望短期見頂。
    ◆上網(wǎng)電價(jià)下半年上調(diào)，業(yè)績(jī)環(huán)比改善可期
    2017 年6 月國(guó)家發(fā)改委發(fā)文，自2017 年7 月1 日起調(diào)整合理電價(jià)結(jié)構(gòu)，騰出的電價(jià)空間用于提高燃煤電廠標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)。截至目前，燃煤電廠標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的上調(diào)政策持續(xù)落地，已明確上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)地區(qū)的上調(diào)幅度在0.25-2.28 分/千瓦時(shí)（含稅）。我們預(yù)計(jì)隨著公司燃煤電廠標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的上調(diào)疊加燃煤成本下降，公司下半年業(yè)績(jī)將出現(xiàn)環(huán)比改善。公司剝離煤化工包袱輕裝上陣，專注電力主業(yè)，2017 全年公司業(yè)績(jī)有望扭虧為盈。
    ◆盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 分別為0.13、0.29、0.33 元，對(duì)應(yīng)PE分別為35、15、14 倍。給予2018 年18 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.22 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    燃煤價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致煤電成本增加的風(fēng)險(xiǎn)，煤電供給側(cè)改革進(jìn)度低于預(yù)期等。