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；2）平均上網(wǎng)電價(jià)下滑導(dǎo)致度電收入下降：平均上網(wǎng)電價(jià)較16 年同期降低0.0071 元/千瓦時(shí)，降幅1.88%。
    發(fā)電量與上網(wǎng)電量齊增長(zhǎng)，剝離煤化工后三項(xiàng)費(fèi)用大幅下降
    公司上半年新增裝機(jī)275.65 萬(wàn)千瓦，管理裝機(jī)容量達(dá)到4709 萬(wàn)千瓦，其中煤電裝機(jī)3360 萬(wàn)千瓦，占比71.35%。2017年上半年公司完成發(fā)電量906 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.52%；實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量858 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.33%，其中火電機(jī)組上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)12.31%，增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。此外，公司風(fēng)電、光伏上網(wǎng)電量分別增加9.53%、51.58%；水電受來(lái)水偏枯影響，上網(wǎng)電量同比下滑2.99%。在16 年8 月剝離長(zhǎng)期虧損的煤化工業(yè)務(wù)后，公司2017H1 銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別降低78.5%、59.57%、23.32%，三項(xiàng)費(fèi)用大幅下降有助于公司長(zhǎng)期健康發(fā)展。
    上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)與煤價(jià)下行為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性
    7 月1 日起，全國(guó)已有20 個(gè)省份根據(jù)發(fā)改委《關(guān)于取消、降低部分政府性基金及附加合理調(diào)整電價(jià)結(jié)構(gòu)的通知》，分別上調(diào)了煤電上網(wǎng)電價(jià)。我們預(yù)計(jì)上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)將為公司下半年增加約6 億利潤(rùn)。此外，煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，下半年煤價(jià)下行與上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)將為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)，公司2017-18 年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.4 億/43.3 億，對(duì)應(yīng)PE 為20倍/14 倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)電量與上網(wǎng)電量不及預(yù)期；上網(wǎng)電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)；煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期