>> 國泰君安-大唐發(fā)電(601991)二季度環(huán)比改善符合預(yù)期,下半年環(huán)比改善趨勢有望持續(xù)-170816
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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來源： |
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作者： |
徐強，林隆鵬 |
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維持2017-2019盈利預(yù)測，預(yù)計EPS為0.25、0.33、0.37元，對應(yīng)PE為18、14、12，目標(biāo)價5.5元，維持"增持"評級。
事件：8月15日公司發(fā)布半年報，2017年上半年營業(yè)收入300.48億元，同比增長2.91%；歸母凈利潤10.81億元，同比減少36.19 %。
電價下滑疊加煤價高企拖累上半年業(yè)績，Q2環(huán)比改善符合預(yù)期。上半年發(fā)電量905.765億千瓦時，同比增長10.52%。公司上半年歸母凈利潤同比下滑顯著主要因為煤價高企（上半年標(biāo)煤單價同比上漲73.88%），以及市場交易電占比擴(kuò)大導(dǎo)致公司平均電價下降。受益于Q2煤價較Q1有所回落，公司Q2盈利能力有所改善，毛利率由Q1的14.19%回升至Q2的17.10%。但由于投資收益、少數(shù)股東損益影響，Q2歸母凈利潤不及Q1。
電價上調(diào)、煤價可控，下半年環(huán)比改善趨勢有望持續(xù)。7月1日起全國燃煤上網(wǎng)標(biāo)桿電價上調(diào)，公司平均上調(diào)1.06分/千瓦時，我們預(yù)計這將為公司帶來約8億元的凈利潤增量。隨著下半年先進(jìn)產(chǎn)能的加速釋放，預(yù)計三季度中后期煤炭價格難以繼續(xù)上漲，或?qū)⒂幸欢ɑ芈淇臻g。電價上調(diào)加之煤價可控，下半年公司盈利能力環(huán)比改善趨勢有望持續(xù)。
風(fēng)險因素：煤價超預(yù)期上漲，用電需求疲軟，電價調(diào)整幅度不及預(yù)期
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