>> 群益證券-大唐發(fā)電(601991)承壓高煤價，17H1凈利下降36.19%-170816
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
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持有 |
作者： |
華巍 |
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業(yè)績出現(xiàn)下降的主要是因為 2017 年上半年發(fā)電供熱標(biāo)準(zhǔn)煤單價同比上漲 73.88%， 以及市場電量占比增加導(dǎo)致平均上網(wǎng)電價下降的影響。
煤價高位運行態(tài)勢料短期內(nèi)難以改變，從公司上半年業(yè)績可以推測，整個發(fā)電行業(yè)都將面臨巨大挑戰(zhàn)。我們預(yù)計公司17、18 年分別實現(xiàn)凈利潤21.81億元、27.02 億元(YOY+23.87%)，EPS0.16、0.20 元，考慮到當(dāng)前煤價較高，但并未觸發(fā)煤電聯(lián)動，公司業(yè)績將受影響，暫給予A 股和H 股“持有”建議。
發(fā)電量增長10.52%，上網(wǎng)電價下調(diào)2%：公司17H1 已累計完成發(fā)電量累計完成發(fā)電量約 905.765 億千瓦時，比去年同期增長約 10.52%；完成上網(wǎng)電量約857.711 億千瓦時，比去年同期增長約 10.33%。其中火電機組發(fā)電量同比增長約12.43%，上網(wǎng)電量同比增長約 12.31%； 受部分水電機組所在流域來水偏枯等因素的影響，水電機組發(fā)電量同比減少約2.95%，上網(wǎng)電量同比減少約2.99%；受風(fēng)電機組裝機容量同比增加等因素的影響，風(fēng)電機組發(fā)電量同比增長約 9.45%，上網(wǎng)電量同比增長約9.53%；因光伏發(fā)電機組裝機容量同比增加，光伏機組發(fā)電量同比增長約51.40%，上網(wǎng)電量同比增長約 51.18%。截至2017 年 6 月 30 日， 本公司平均上網(wǎng)電價為人民幣 370.08 元/兆瓦時，YOY-2%。
煤價居高不下，電企業(yè)績承壓，煤電整合預(yù)期加強：今年以來環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)延續(xù)16 年4 季度以來的高價位，截至6 月30 日平均價格指數(shù)為590，相比去年同期大幅上升52.85%。隨著國家煤炭供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)及對價格監(jiān)管加強，料下半年煤價大幅向下可能性不大，會在當(dāng)前價位區(qū)間震蕩運行，若上網(wǎng)電價不做調(diào)整，公司業(yè)績會繼續(xù)承壓。煤電與火力發(fā)電廠作為產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，不健康的價格形態(tài)促使整合預(yù)期加強，對火電和煤炭進(jìn)行合并重組，既有利于火電廠穩(wěn)定成本，也有利于煤炭企業(yè)穩(wěn)定收入，是真正的雙贏之舉。
發(fā)改委調(diào)整電價結(jié)構(gòu)，變相上調(diào)火電上網(wǎng)電價：6 月16 日，國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于取消、降低部分政府性基金及附加合理調(diào)整電價結(jié)構(gòu)的通知》（下稱《通知》），表示自7 月1 日起，取消向發(fā)電企業(yè)征收的工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金，將國家重大水利工程建設(shè)基金，和大中型水庫移民后期扶持基金征收標(biāo)準(zhǔn)各降低25%。此舉將變相提高火電電價1.09 分/千瓦時。
17 年火力發(fā)電量或超預(yù)期：17 年1-6 月全社會用電量同比增長6.3%，同比增速3.6pct，入夏以來連續(xù)高溫天氣繼續(xù)推動用電需求增長，加上今年水電受來水偏枯影響，發(fā)電量不及預(yù)期，火電廠將承擔(dān)更多發(fā)電任務(wù)。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司17、18 年分別實現(xiàn)凈利潤21.81 億元、27.02 億元(YOY+23.87%)，EPS0.16、0.20 元，考慮到當(dāng)前煤價較高，但并未觸發(fā)煤電聯(lián)動，公司業(yè)績將受影響，暫給予A 股和H 股“持有”建議。
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