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    主要觀點(diǎn)
    1.原料成本上升，毛利率略有下降
    報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.74 億元，同比增長(zhǎng)15.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2607.64 萬(wàn)元，同比下滑10.83%，基本符合預(yù)期。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.34%（超凈高純?cè)噭?15.89%，光刻膠配套試劑+7.83%），主要是新增客戶及老客戶新增產(chǎn)品所致，其中主要是半導(dǎo)體客戶銷售增加。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增加19.17%，主要是氫氟酸等大宗材料采購(gòu)價(jià)格上漲的影響所致。
    報(bào)告期毛利率37.80%，同比下滑3.41 個(gè)百分點(diǎn)；其中超凈高純?cè)噭┟?6.38%，同比下滑1.28 個(gè)百分點(diǎn)，光刻膠配套試劑毛利率43.08%，同比下滑6.43 個(gè)百分點(diǎn)。
    2.國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品龍頭，發(fā)展前景廣闊
    公司是國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品行業(yè)龍頭，目前擁有4.5 萬(wàn)噸/年的濕電子化學(xué)品產(chǎn)能，其中超凈高純?cè)噭?.24 萬(wàn)噸/年，光刻膠及光刻膠配套試劑1.26 萬(wàn)噸/年。產(chǎn)品主要應(yīng)用于平板顯示、半導(dǎo)體、光伏太陽(yáng)能，客戶覆蓋京東方、中電熊貓、中芯國(guó)際等。公司堅(jiān)持高端化產(chǎn)品布局，不斷提升平板及半導(dǎo)體電子化學(xué)品比例，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
    下游領(lǐng)域尤其是平板顯示和半導(dǎo)體領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前景廣闊。下游面板生產(chǎn)線及晶圓制造產(chǎn)能不斷向大陸轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)2018 年國(guó)內(nèi)需求將超70萬(wàn)噸，濕電子化學(xué)品行業(yè)將充分受益。目前國(guó)內(nèi)濕電子化學(xué)品被國(guó)外長(zhǎng)期壟斷，高端市場(chǎng)自給率只有10%左右，進(jìn)口替代空間巨大。
    3.產(chǎn)能擴(kuò)張助力公司未來(lái)快速發(fā)展
    公司年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸超高純濕法電子化學(xué)品募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2018年建成。此外，公司6 月份相繼與鎮(zhèn)江、成都等地簽署投資協(xié)議（擬在鎮(zhèn)江建設(shè)年產(chǎn)26 萬(wàn)噸超凈高純?cè)噭?、光刻膠配套試劑等各類電子化學(xué)品材料項(xiàng)目，在成眉石化園區(qū)投資新建設(shè)年產(chǎn)5 萬(wàn)噸超高純濕電子化學(xué)品及再生利用項(xiàng)目，預(yù)計(jì)生產(chǎn)裝置將于 2019 年下半年陸續(xù)建成投產(chǎn)），布局長(zhǎng)三角及川渝等需求高增長(zhǎng)區(qū)域。公司新建產(chǎn)能主要為G3、G4 級(jí)的超凈高純?cè)噭?、光刻膠配套試劑等高端濕電子化學(xué)品，力助公司進(jìn)一步提高其在大尺寸晶圓及高世代平板顯示領(lǐng)域濕電子化學(xué)品的市場(chǎng)占有率，滿足未來(lái)下游需求的高增長(zhǎng)趨勢(shì)，與國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    4.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)
    面板顯示、半導(dǎo)體及光伏太陽(yáng)能等下游應(yīng)用領(lǐng)域未來(lái)發(fā)展前景可期，憑借產(chǎn)能擴(kuò)張及自身技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司將繼續(xù)保持在國(guó)內(nèi)外同行業(yè)公司中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為1.21、1.56、2.27，對(duì)應(yīng)PE為51X、39X、27X。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不振，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期