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公司主要業(yè)務(wù)繼電器、連接器和微特電機(jī)收入規(guī)模分別同比增加21.9%，11%和12.4%；去年新增的光電業(yè)務(wù)收入增長迅猛，同比增長341%。未來，公司將在做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)的同時(shí)，圍繞主業(yè)積極進(jìn)行市場開拓、技術(shù)創(chuàng)新以及資本運(yùn)作，后續(xù)發(fā)展值得期待。
    產(chǎn)品研發(fā)力度加強(qiáng)，助力公司持續(xù)發(fā)展。公司在今年上半年繼續(xù)加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入同期增長5.33%，在研科研項(xiàng)目285 項(xiàng)。依托公司在連接器、繼電器、微特電機(jī)、光通信器件等領(lǐng)域掌握大量核心技術(shù)及優(yōu)良的產(chǎn)品性能，公司完成了“天舟一號”等國家重大工程配套任務(wù)，“航天電器及圖”榮獲中國馳名商標(biāo)，“航天電器及四環(huán)圖形”國際商標(biāo)成功通過馬德里國際商標(biāo)注冊。今后隨著國防裝備、通信、大數(shù)據(jù)、軌道交通等國家重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)的需求增長，我們預(yù)計(jì)公司將加大新品研發(fā)力度，以豐富市場層次及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升公司市場競爭力。
    外延并購短期受挫，后續(xù)推進(jìn)仍是看點(diǎn)。繼去年收購江蘇奧雷光電63.83%股權(quán)并新增光通信器件業(yè)務(wù)后，公司今年上半年繼續(xù)推進(jìn)的收購林泉機(jī)電部分資產(chǎn)、航天電機(jī)100%股權(quán)、斯瑪爾特51%股權(quán)、迅達(dá)康實(shí)業(yè)51%股權(quán)及兩家新三板掛牌公司股權(quán)事項(xiàng)，但由于各方無法就推進(jìn)交易達(dá)成一致意見而終止。我們判斷，公司資本運(yùn)作不會因?yàn)楸敬问艽於２?，未來公司仍會在做?qiáng)主業(yè)的同時(shí)，以外延式并購?fù)晟茦I(yè)務(wù)，以增強(qiáng)公司的市場競爭能力。
    院所改制不斷深化，公司或迎優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。今年以來，院所改制工作持續(xù)推進(jìn)，航天科工集團(tuán)也在其“十三五”規(guī)劃中強(qiáng)調(diào)，著力優(yōu)化構(gòu)建集團(tuán)公司管控體系，提升集團(tuán)公司資產(chǎn)證券化水平。公司作為航天科工集團(tuán)十院下屬唯一上市公司，未來有望獲得資產(chǎn)注入。目前十院資產(chǎn)證券化率較低。截至2014 年9 月末，十院資產(chǎn)總額為152 億元，凈資產(chǎn)72 億元，所屬單位涉及機(jī)械、電子、電器、化工、冶金等行業(yè)。若公司能夠獲得十院優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，則有望在增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)競爭力的同時(shí)，提升經(jīng)營業(yè)績。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。軍費(fèi)增速低于預(yù)期；資產(chǎn)注入進(jìn)度低于預(yù)期；新產(chǎn)品開拓低于預(yù)期等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮到公司業(yè)務(wù)整合和資本運(yùn)作的不確定性，我們維持公司2017/18/19 年EPS 預(yù)測0.70/0.80/0.93 元。公司目前股價(jià)22 元，對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 為36/31/27 倍，考慮到國防信息化發(fā)展趨勢以及大股東資產(chǎn)注入預(yù)期，維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)25 元。