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傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依靠為運(yùn)營(yíng)商提供閱讀內(nèi)容獲取收益，增速相對(duì)穩(wěn)健。2015 年下半年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)自有閱讀平臺(tái)，在微信渠道吸引用戶，短時(shí)間內(nèi)崛起成為營(yíng)收主力，2016 年移動(dòng)閱讀業(yè)務(wù)收入已達(dá)3.83 億，其中自有閱讀平臺(tái)貢獻(xiàn)2.21 億，占比47%。
    付費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成，監(jiān)管日趨規(guī)范，閱讀市場(chǎng)迎來(lái)黃金時(shí)期
    1）2016 年我國(guó)數(shù)字閱讀行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)120 億元，同比增長(zhǎng)25.0%，國(guó)民數(shù)字閱讀率與手機(jī)閱讀率均保持增長(zhǎng)，閱讀習(xí)慣逐漸養(yǎng)成；
    2）監(jiān)管政策促使行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于規(guī)范，打擊盜版亦使得用戶付費(fèi)習(xí)慣逐步養(yǎng)成，數(shù)字閱讀市場(chǎng)迎來(lái)黃金發(fā)展期。
    內(nèi)容主打女頻，渠道側(cè)重微信，差異化路線突圍自有閱讀平臺(tái)
    1）渠道差異化：不僅布局PC 端和移動(dòng)APP 端，更側(cè)重微信公眾號(hào)，利用微信渠道獲取穩(wěn)定與龐大的用戶群體，相比閱文集團(tuán)及掌閱科技構(gòu)建差異化商業(yè)模式。公司采用了多團(tuán)隊(duì)并行的“百足模式”，截至16 年底，公司已先后組建了超閱小說(shuō)、夏至小說(shuō)等近40 個(gè)原創(chuàng)閱讀站，共計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)2000 萬(wàn)，點(diǎn)擊量過(guò)億的IP 有10 部；
    2）內(nèi)容差異化：公司的自有閱讀平臺(tái)多為女頻內(nèi)容，形成獨(dú)特內(nèi)容優(yōu)勢(shì)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。
    估值與投資建議
    由于公司自有閱讀平臺(tái)業(yè)務(wù)開(kāi)始穩(wěn)定發(fā)力，我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年凈利潤(rùn)分別為1.27/1.83/2.41 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為3.18/4.58/6.01 元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)PE 為40/28/ 21X，首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)。