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    大客戶戰(zhàn)略順利推進(jìn)，在手訂單約10 億元。公司上半年與國能電池簽訂2.85億元訂單，8 月又與國能簽訂2.6 億元訂單，目前與國能簽訂的訂單超7 億元，國能成為今年第一大客戶。與ATL、銀隆、CATL 等重點(diǎn)戰(zhàn)略客戶的合作也在順利推進(jìn)，目前在手訂單約10 億元。
    外購件致毛利率下降，客戶資金緊張致經(jīng)營凈現(xiàn)金流較低。上半年毛利率34.4%，較2016 年全年下降1.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司外購件毛利率較低，拉低整體毛利率，公司自制產(chǎn)品的毛利率維持在37%左右。上半年經(jīng)營凈現(xiàn)金流-1.52 億元，較上年同期的4014 萬下降較多，主要系下游客戶資金緊張，付款、驗(yàn)收時(shí)間有所增加，公司目前也在積極改變，通過改進(jìn)付款方式等方面來改善現(xiàn)金流。
    完成雅康收購，利潤、解決方案能力得到提升。公司2017 年3 月完成東莞雅康并購，東莞雅康上半年1.36 億元，凈利潤2747 萬元。雅康的涂布機(jī)等產(chǎn)品具備國際一流水平，通過與雅康合作，公司的產(chǎn)品線得到進(jìn)一步豐富，產(chǎn)品質(zhì)量也有加強(qiáng)。
    擬定增16 億元，擴(kuò)大研發(fā)、生產(chǎn)規(guī)模。公司擬定增16 億元，拓展在規(guī)模、研發(fā)、生產(chǎn)等方面的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極布局3C 等領(lǐng)域，進(jìn)一步提升公司盈利能力，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，預(yù)計(jì)定增將在2017 年年末完成。
    維持“審慎推薦-A”。我們認(rèn)為，下半年將是新能源訂單旺季，電池廠客戶的訂單量會(huì)明顯增加，我們預(yù)計(jì)贏合科技下半年訂單、收入、利潤都將顯著超過上半年。預(yù)計(jì)2017 年全年贏合科技收入17.9 億元，凈利潤2.8 億元，對(duì)應(yīng)PE 34 倍。繼續(xù)看好業(yè)績高增長的鋰電設(shè)備龍頭，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游新能源電池設(shè)備投資增速低于預(yù)期，毛利率下降。