>> 財富證券-晨鳴紙業(yè)(000488)中報點評：造紙業(yè)務(wù)強勢增長，融資租賃業(yè)務(wù)潛力巨大-170817
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
何晨 |
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公司主營白卡紙、雙膠紙、銅版紙，上半年造紙業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入120.4 億元，同比增長34.8%；分紙種來看，銅版紙實現(xiàn)收入25.88 億元，同比增長25%；雙膠紙實現(xiàn)收入26.93 億元，同比增長14.4%；白卡紙實現(xiàn)收入29.32 億元，同比增長176.6%。其中，白卡紙的營收翻倍，主要是今年白卡紙的漲幅大，年初至今的漲幅達到30%，導(dǎo)致白卡紙毛利率從去年同期的23.2%上升至今年的32.18%。
產(chǎn)銷量高達95%，下半年繼續(xù)擴充產(chǎn)能。2017 年上半年，公司實現(xiàn)紙類產(chǎn)量256 萬噸，銷量244 萬噸，產(chǎn)銷率達到95%。公司是中國造紙行業(yè)龍頭企業(yè)，在山東、廣東、湖北、江西、吉林等地均建有生產(chǎn)基地，年漿紙產(chǎn)能1000 多萬噸。2017 年下半年還有黃岡晨鳴林漿紙一體化項目、壽光本埠40 萬噸化學(xué)木漿項目、海城海鳴菱鎂礦開采項目、壽光本埠51 萬噸高級文化紙項目等。
主營業(yè)務(wù)造紙外的融資租賃業(yè)務(wù)潛力巨大。公司是全國惟一一家A、B、H 三種股票及發(fā)行優(yōu)先股的上市公司，以及造紙行業(yè)內(nèi)第一家擁有財務(wù)公司和融資租賃公司的產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)。2017 年上半年，融資租賃營收為11.28 億，同比減少6.15%。雖然收入略有減少，但融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。截至今年3 月底，全國融資租賃企業(yè)總數(shù)約為7626 家，融資租賃合同余額約5.54 萬億元人民幣，比上年底增長3.9%。預(yù)計我國融資租賃行業(yè)到2021 年租賃合同余額將有望達到人民幣20.79 萬億元，將保持年均20%以上的復(fù)合增速。
盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2017/2018 年營收為279 億和308億，凈利潤為29.63 億和34.53 億，每股收益為1.43 元和1.68 元，參考造紙龍頭公司的估值，給予公司12-15 倍的PE。2017 年下半年的價格區(qū)間在17.2-21.5 元之間。給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
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