>> 西南證券-鴻達興業(yè)（002002）氯堿產(chǎn)品量價齊升，土壤調(diào)節(jié)劑持續(xù)增長-170822
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2017/8/22 |
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作者： |
商艾華，黃景文 |
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氯堿產(chǎn)品量價齊升，土壤調(diào)節(jié)劑持續(xù)增長。由于子公司中谷礦業(yè)PVC/燒堿綜合項目一期于2016 年6 月末投產(chǎn)，今年上半年公司PVC、燒堿產(chǎn)銷量較上年同期大幅增長，加之PVC 和燒堿的價格高于上年同期，帶動公司PVC 業(yè)務營收同比增長112.1%，燒堿業(yè)務營收同比增長230.2%。另外，土壤調(diào)理劑產(chǎn)品效益持續(xù)提升，報告期內(nèi)營收同比增長43.6%。雖然銷售費用率和財務費用率略有提升，但由于燒堿盈利能力的加強和土壤調(diào)節(jié)劑等高毛利產(chǎn)品占比的提升，公司綜合毛利率同比提升7.3 個百分點至36.2%，進而帶動了歸母凈利潤的大幅增長。
下半年PVC 產(chǎn)品仍處于強勢周期。近來PVC 價格持續(xù)走高，我們認為PVC 供需面依舊強勁，對下半年PVC 行情依然樂觀。今年上半年房地產(chǎn)行業(yè)景氣度較好，房屋新開工面積上半年累計同比增長10.6%，帶動了氯堿行業(yè)的整體消費，PVC 今年前五個月表觀消費量同比增速超過11%，預計下半年需求不會存在斷崖式下跌，且三季度消費旺季也有望拉動PVC 的需求。另外，下半年環(huán)保高壓態(tài)勢還將維持，九月計劃檢修的企業(yè)又增多，供給端或持續(xù)受到壓制。且截止7月28 日華南地區(qū)主要PVC 倉庫庫存量4.2 萬噸，周環(huán)比下降0.2 萬噸；華東地區(qū)主要PVC 倉庫庫存量10.8 萬噸，周環(huán)比下降0.7 萬噸。
PPP 項目合作協(xié)議簽署，有助于公司產(chǎn)品推廣應用。公司全資子公司西部環(huán)保有限公司擁有專有的土壤改良技術，已有在中國、東南亞的部分地區(qū)開展大面積土壤改良項目的成熟經(jīng)驗。17 年上半年，公司子公司西部環(huán)保在內(nèi)蒙古自治區(qū)鄂爾多斯市杭錦旗獨貴塔拉鎮(zhèn)、烏海市海南區(qū)巴音陶亥鎮(zhèn)、巴彥淖爾市臨河區(qū)新華鎮(zhèn)通過租賃方式流轉(zhuǎn)共計5.3 萬畝土地，用于進行土壤修復并建設示范基地。公司2 月27 日與內(nèi)蒙古自治區(qū)通遼市科爾沁左翼中旗人民政府、廣州華南土壤改良基金管理有限公司簽署了《通遼市100 萬畝鹽堿地土壤改良PPP 項目合作協(xié)議》，公司將對科爾沁左翼中旗的100 萬畝鹽堿退化土地通過土地流轉(zhuǎn)方式，進行土壤改良和綜合開發(fā)，項目估算總投入25 億元。隨著公司PPP 項目的陸續(xù)落地，有望使土壤修復業(yè)務成為其又一發(fā)展推動力。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為0.57 元、0.71 元、0.88元，對應動態(tài)PE 分別為14 倍、12 倍和9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：土壤修復盈利能力低于預期的風險、主要產(chǎn)品價格波動的風險、廣東塑交所業(yè)績實現(xiàn)或不及承諾的風險。
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