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    ■抓住雙攝像頭行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)，未來(lái)大客戶(hù)供應(yīng)值得期待。報(bào)告期內(nèi)公司攝像頭模組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.34 億元，同比增長(zhǎng)101.66%，出貨量超2 億顆，據(jù)公司公告披露，預(yù)計(jì)2017 年底單攝和雙攝產(chǎn)能將分別擴(kuò)張至60-65KK/月和15KK/月，生產(chǎn)自動(dòng)化率達(dá)到90%以上。此外，公司收購(gòu)索尼華南電子有限公司100%股權(quán)事項(xiàng)于2017 年4 月1 日正式完成交割，切入北美大客戶(hù)前置攝像頭供應(yīng)鏈，未來(lái)伴隨著索尼華南的順利整合和技術(shù)積累完善，有望切入大客戶(hù)雙攝供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)攝像頭業(yè)務(wù)的跨越式前進(jìn)。公司與以色列3D 算法公司Mantis Vision Ltd.達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，依托自身攝像頭模組的硬件優(yōu)勢(shì)，并融合Mantis Vision Ltd. 成像算法，積極布局3D sensing。據(jù)《韓國(guó)先驅(qū)報(bào)》和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研信息，預(yù)計(jì)今年iPhone 新品有望搭載基于結(jié)構(gòu)光技術(shù)的3D 人臉識(shí)別，開(kāi)啟3D sensing 產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)空間，公司積極卡位布局，3D 識(shí)別有望成為公司業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。
    ■觸控顯示行業(yè)景氣下行接近尾聲，生物識(shí)別將迎來(lái)技術(shù)升級(jí)。報(bào)告期內(nèi)公司觸控顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.94 億元，同比增長(zhǎng)6.04%，出貨量約8000 萬(wàn)片，實(shí)現(xiàn)保市場(chǎng)份額的目標(biāo)。公司的外掛式薄膜觸控方案在OLED、柔性觸控顯示領(lǐng)域較on-cell 和in-cell 更有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)儲(chǔ)備了配套柔性顯示觸控的3D 玻璃全貼合等技術(shù)，曲面屏全貼合已具備量產(chǎn)能力，在柔性AMOLED 顯示屏行業(yè)快速發(fā)展階段公司觸控顯示業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉?lái)新的成長(zhǎng)機(jī)遇。指紋識(shí)別模組業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收29.54 億元，同比增長(zhǎng)15.94%，出貨量近1 億顆。公司能夠覆蓋指紋識(shí)別模組上下游除觸控芯片外的所有環(huán)節(jié)，可實(shí)現(xiàn)有效控制成本和最大限度滿(mǎn)足客戶(hù)定制化需求。同時(shí)，公司針對(duì)under-glass、under-display 等新興指紋識(shí)別方案進(jìn)行技術(shù)和資源儲(chǔ)備，適應(yīng)手機(jī)全面屏發(fā)展潮流。指紋識(shí)別模組的技術(shù)升級(jí)將帶來(lái)產(chǎn)品更新迭代和價(jià)值提升，有望推動(dòng)公司指紋識(shí)別業(yè)務(wù)迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)周期。
    ■智能汽車(chē)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，重點(diǎn)客戶(hù)優(yōu)勢(shì)明顯。報(bào)告期內(nèi)公司智能汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.28 億元，產(chǎn)品綜合毛利率25%。公司通過(guò)收購(gòu)華東汽電切入ECU（電子控制單元）車(chē)身電子領(lǐng)域，獲得20 余家優(yōu)質(zhì)整車(chē)廠(chǎng)的前裝供應(yīng)商資質(zhì)，包括北汽、上汽、廣汽和通用等。補(bǔ)齊公司在汽車(chē)電子領(lǐng)域產(chǎn)品線(xiàn)的同時(shí)，依托華東汽電的前裝供應(yīng)商資質(zhì)，迅速實(shí)現(xiàn)其他品類(lèi)產(chǎn)品導(dǎo)入。伴隨著智能汽車(chē)市場(chǎng)起步，公司汽車(chē)電子業(yè)務(wù)將成為未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)新引擎。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.6 元。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的凈利潤(rùn)分別為14.99 億元、22.19 億元和32.01 億元，同比增速分別為108.5%、48.1%、44.2%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.55元、0.82 元、1.18 元，成長(zhǎng)性突出；維持買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24.6 元，相當(dāng)于2018 年30 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑，智能手機(jī)雙攝普及速度低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。