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    票均收入不降反升。2017 年上半年全國(guó)快遞企業(yè)累計(jì)完成業(yè)務(wù)量173.2億件，同比增長(zhǎng)30.7%；累計(jì)完成業(yè)務(wù)收入2181.2 億元，同比增長(zhǎng)27.2%。公司方面，申通上半年完成快遞業(yè)務(wù)量17.26 億件，同比增長(zhǎng)18.3%，雖然公司業(yè)務(wù)量增速慢于行業(yè)水平；然而由于上半年公司上調(diào)派費(fèi)0.15 元/件以及網(wǎng)點(diǎn)考核后優(yōu)惠減少等原因，報(bào)告期內(nèi)，相比全行業(yè)票均收入同比減少2.7%，申通票均收入不降反升，同比增長(zhǎng)7.5%至3.2 元/件，是申通上半年收入保持較快增長(zhǎng)的主要原因。
    剛性成本上升。派費(fèi)上調(diào)同時(shí)提升了收入和成本；而且由于報(bào)告期內(nèi)公司公司運(yùn)能由2016 年的14582 噸/天提升至16300 噸/天，導(dǎo)致人工、租金、運(yùn)輸?shù)葎傂猿杀驹鲩L(zhǎng)，因此上半年?duì)I業(yè)成本44.57 億元，同比增速27.72%稍快于營(yíng)收。尤其是在Q2 成本增速達(dá)到了40%，加之去年同期公司收到政府補(bǔ)貼，使得今年Q2 營(yíng)業(yè)外收入同比減少5327 萬(wàn)元，YOY-93%，因此今年Q2 凈利增速明顯低于營(yíng)收。
    完善網(wǎng)絡(luò)布局。報(bào)告期間，公司新增5 個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心至85 座；航空部達(dá)56家；新增400 余條路由，開(kāi)通路由達(dá)到4000 多條；并繼續(xù)推進(jìn)落實(shí)“向西、向下”工程，全網(wǎng)共新增獨(dú)立網(wǎng)點(diǎn)118 家，共計(jì)1772 家，較2016年同期增長(zhǎng)7.13%；全國(guó)三級(jí)區(qū)縣覆蓋率達(dá)96.95%，同比增長(zhǎng)0.52 個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)四級(jí)行政單位（街道、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、團(tuán)場(chǎng)等）覆蓋率達(dá)58%，同比增長(zhǎng)7.1 個(gè)百分點(diǎn)。上半年，申通快遞進(jìn)一步拓展國(guó)際快遞網(wǎng)絡(luò)，包括廣州口岸順利完成跨境電商進(jìn)口通關(guān)試運(yùn)行、與波蘭郵政簽訂合作協(xié)議等，截至目前，申通國(guó)際的快遞業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了海外27 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)開(kāi)拓了超過(guò)100 個(gè)海外網(wǎng)點(diǎn)。
    推進(jìn)冷鏈、最后一公里。公司自2016 年進(jìn)軍冷鏈物流2017 年4 月，申通投資設(shè)立了上海申雪供應(yīng)鏈管理有限公司，主要提供冷藏、冷凍倉(cāng)儲(chǔ)、以及冷鏈當(dāng)日配、次日配、隔日配等服務(wù)。2017 年6 月28 日，申通聯(lián)合河南日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)與河南通通優(yōu)品科技有限公司投資9 億元，共同建設(shè)中國(guó)（鄭州）冷鏈交易中心項(xiàng)目。智能快遞柜方面，今年1 月5 日，公司通過(guò)全資子公司以自有資金1 億元投資豐巢科技，有利于推動(dòng)申通快遞最后一公里服務(wù)的開(kāi)拓。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)申通快遞2017 和2018 年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.62 億元（YoY+23.83%，EPS 為1.021 元）和18.98 億元（YoY+21.48%,EPS 為1.24元）；當(dāng)前A 股股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 為26 倍和22 倍，在4 家快遞企業(yè)中估值最低，維持買入的投資建議。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速大幅放緩，競(jìng)爭(zhēng)加劇單價(jià)銳減。