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    收入保持高增長，主要原因： 1）三四線房地產(chǎn)市場增長良好，而三四線市場是公司的優(yōu)勢渠道，帶動收入增長；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，帶動均價提升，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2017H1 華帝油煙機(jī)、燃?xì)庠畹睦塾?jì)均價同比分別提升18%、12%。均價的提升導(dǎo)致利潤增速快于收入增速。
    公司預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利同比增長40%-60%。
    主要品類均實(shí)現(xiàn)高增長，線上線下渠道齊頭并進(jìn)
    分品類，煙機(jī)收入11 億，同比增長26%，燃?xì)庠钍杖? 億，同比增長39%，熱水器收入5 億，同比增長30%，櫥柜收入1 億，同比增長3%，公司主要品類均保持快速增長。
    分渠道，線上收入5 億，同比增長32%；線下，公司持續(xù)鋪建渠道，2017H1 新開專賣店達(dá)318 家至2947 家，實(shí)現(xiàn)線下收入22 億元，同比增長30%。
    改善效果持續(xù)顯現(xiàn)，盈利能力有望持續(xù)提升
    隨著治理機(jī)制的改善、公司高管和經(jīng)銷商激勵的增強(qiáng)，公司的產(chǎn)品力、品牌力、渠道力等多方面均有改善，品牌形象逐步改善。我們認(rèn)為，公司現(xiàn)已回到良性增長通道，未來盈利能力有望持續(xù)提升。
    投資建議
    我們預(yù)測公司2017-2019 年凈利潤分別為483、641、791 億元，同比增長分別為48%、33%、23%。業(yè)績保持高增長，現(xiàn)價對應(yīng)2017 年估值27.9xPE，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
    風(fēng)險提示：原材料價格上漲；行業(yè)競爭環(huán)境惡化