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2017 年上半年，公司鉛酸蓄電池產(chǎn)量993.43 萬(wàn)KVAH，同比增長(zhǎng)3.36%，同期公司營(yíng)業(yè)收入31.94 億元，同比增長(zhǎng)28.83%。營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)較大幅度的上漲主要?dú)w因于公司鉛酸蓄電池價(jià)格的提高，歸母凈利潤(rùn)增幅小于營(yíng)收增幅主要是原材料鉛價(jià)格有所反彈并維持高位，壓制了公司的毛利率，影響了公司的盈利能力。上半年公司的毛利率僅為19.9%，較上年同期下降4.2 個(gè)百分點(diǎn)。在原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)的環(huán)境中，公司實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)。隨著下半年鉛酸蓄電池旺季的到來(lái)，公司17 年全年穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。
    2.鉛回收業(yè)務(wù)大力提升，將持續(xù)降低公司原材料成本
    公司打造鉛酸蓄電池制造和流通環(huán)節(jié)的封閉產(chǎn)業(yè)鏈，利用成熟的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)回收廢舊鉛酸蓄電池，并在全國(guó)多點(diǎn)布局廢舊鉛酸蓄電池回收工廠。公司現(xiàn)擁有湖北楚凱10 萬(wàn)噸廢舊鉛酸蓄電池處理能力，駱駝華南15萬(wàn)噸廢舊電池回收項(xiàng)目下半年即將投產(chǎn)。公司回收鉛項(xiàng)目目前規(guī)劃的產(chǎn)能達(dá)已達(dá)到51 萬(wàn)噸，未來(lái)3 年內(nèi)目標(biāo)達(dá)到80 萬(wàn)噸。隨著廢舊電池回收產(chǎn)能的逐步投放，公司的原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有望得到有效對(duì)沖，盈利能力也將得到持續(xù)保障。
    3.以“三電+租賃”切入新能源汽車(chē)領(lǐng)域，開(kāi)拓新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
    公司以駱駝租賃介入新能源汽車(chē)租賃領(lǐng)域，設(shè)立駱駝新能源切入動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域，收購(gòu)宇清傳動(dòng)完善新能源汽車(chē)電機(jī)、電控產(chǎn)業(yè)鏈。公司在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中提出“租賃先行，三電聯(lián)動(dòng)，協(xié)調(diào)發(fā)展”的商業(yè)模式。利用融資租賃的方式切入新能源汽車(chē)動(dòng)力市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，帶動(dòng)電池、電機(jī)、電控系統(tǒng)的銷(xiāo)售，同時(shí)，三電系統(tǒng)的銷(xiāo)售又促進(jìn)融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。2016 年年底，公司鋰電池項(xiàng)目一期正式投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)2GWH?，F(xiàn)已與南京金龍、武漢揚(yáng)子江、凱馬汽車(chē)、恒天新楚風(fēng)、吉利汽車(chē)等建立合作關(guān)系，隨著下半年新能源汽車(chē)旺季的到來(lái)，公司的產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模有望不斷擴(kuò)大。
    4.投資建議：
    2016 年起對(duì)鉛酸蓄電池消費(fèi)稅的征收正在加速行業(yè)的洗牌，公司作為鉛酸蓄電池的龍頭企業(yè)，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，市場(chǎng)占有率有望逐步提高。隨著消費(fèi)稅對(duì)公司的影響逐步減弱，我們預(yù)計(jì)2017/2018 公司凈利潤(rùn)為6.34/7.35 億元，對(duì)于的PE 為21/18 倍。首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    原材料鉛價(jià)格大幅波動(dòng)，鋰電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)