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同時(shí)公司預(yù)計(jì)2017 年1-9 月歸屬母公司所有者凈利潤同比增長20%-50%。
    外銷增速靚麗，自主品牌建設(shè)和渠道拓展為持續(xù)高增長打下扎實(shí)基礎(chǔ)
    公司上半年實(shí)現(xiàn)外銷收入5.17 億元，同比增長41.24%，占收入比重達(dá)71.97%，毛利率37.04%，同比提升1.99 個(gè)百分點(diǎn)。公司外銷依舊高增長，一方面源于公司聚焦海外大客戶戰(zhàn)略，另一方面公司在鞏固重振自主高端品牌SIGG 國際市場地位的基礎(chǔ)上，啟動海外自主品牌拓展戰(zhàn)略，重點(diǎn)布局國家“一帶一路”戰(zhàn)略相關(guān)區(qū)域（如印度、中東、俄羅斯等）的HAERS 旗下自主品牌的市場布局，進(jìn)一步提升海外自主品牌的銷售占比，其中瑞士SIGG 實(shí)現(xiàn)銷售收入0.46億元。我們認(rèn)為，隨著公司跨境電商渠道不斷完善，海外自主品牌影響力會不斷加大，為外銷持續(xù)增長提供源源動力。
    根據(jù)各自主品牌特性選擇相應(yīng)渠道，經(jīng)過調(diào)整后的內(nèi)銷增速大幅提升
    公司上半年實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷收入1.88 億元，同比增長26.29%，公司已完成對國內(nèi)市場渠道及銷售團(tuán)隊(duì)的調(diào)整，HAERS 主品牌在鞏固商超渠道優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，推進(jìn)渠道下沉工作，大力發(fā)展三四五線城市經(jīng)銷商；SIGG 經(jīng)典水杯系列展開國內(nèi)渠道建設(shè)，簽約并陸續(xù)進(jìn)駐五星電器連鎖渠道和銳動體育等專業(yè)渠道；SIGG 智能水具產(chǎn)品新拓展線下優(yōu)質(zhì)KA、跨界、潮品渠道，初步形成線上線下與新媒體聯(lián)動的新型營銷系統(tǒng)；NONOO 品牌進(jìn)駐數(shù)碼潮品連鎖等渠道。公司根據(jù)各自主品牌的產(chǎn)品特性選擇特定的渠道進(jìn)行拓展，隨著公司自主品牌建設(shè)和渠道拓展的不斷深化，未來內(nèi)銷增速有望持續(xù)加速。
    毛利率和凈利率同比改善，盈利能力大幅增強(qiáng)
    公司上半年整體毛利率同比提升1.19 個(gè)百分點(diǎn)至34.87%，其中2 季度同比提升0.20 個(gè)百分點(diǎn)至35.72%；公司上半年凈利率同比提升4.31 個(gè)百分點(diǎn)至10.37%，其中2 季度同比提升4.80 個(gè)百分點(diǎn)至11.56%。上半年凈利率的大幅提升主要受益于銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用率的下降，分別同比下降2.79 個(gè)百分點(diǎn)和1.32 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)806 萬的政府補(bǔ)貼緩沖了742 萬的匯兌損失。隨著高毛利自主品牌占比的逐步提升，以及銷售和管理費(fèi)用率的加強(qiáng)把控，公司盈利能力有望增強(qiáng)。
    收入和凈利增速將繼續(xù)擴(kuò)大，維持“買入”評級
    我們維持之前的判斷，預(yù)計(jì)公司2017-19 年收入分別為17.4 億元、21.7 億元和26.6 億元，同比增速分別為29.7%、25.0%和22.2%，歸屬母公司凈利潤分別為1.7 億元、2.2 億元和2.7 億元，同比增速分別為43.9%、28.6%和21.2%，2017-19 年 EPS 分別為0.42 元、0.54 元和0.65 元，分別對應(yīng)PE24.1 倍、18.8倍和15.5 倍。公司收入規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅波動風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇。